1、公司概况：农粮食品和冷链物流行业领军者。中粮科工是我国农粮食品和冷链物流行业领先的综合性工程服务商和装备制造商，是行业科技进步与技术创新的领先者。截至2022 年前三季度，前五大股东持股比例占70.02%，股权相对集中。2022 年前三季度，公司实现营业收入16.17 亿元，同比增长43.63%；实现归母净利润9587.78 万元，同比增长28.66%。公司的主要业务是机电工程系统支付、设计咨询、设备制造、工程承包。公司新签合同金额稳中有增，2021 年新签合同额28.16 亿元，同比增长37.65%。

    　　2、 行业分析：粮油加工发展稳中向好，冷链物流市场规模逐步扩大

    　　粮油加工行业：粮食安全备受关注，行业高质量发展是大势所趋。粮食安全是国家重要战略问题，粮油加工行业同样备受重视。优质粮食工程“六大提升行动”方案出台，进一步构建粮食安全体系。粮油加工产业链包括上游粮油等原料，中游加工商品以及下游销售渠道。从上游来看，我国粮食和油料产量长期保持稳定，2021 年全国粮食产量为6.83 亿吨，全国油料产量为3613.17 万吨。中游粮油加工产品方面，我国大米产量稳定、玉米产量增速回升、食用植物油产量有所下滑。消费升级、规模化生产等发展趋势推动粮油加工行业增长。粮食损失问题常在，我国每年粮食储藏、运输、加工环节损失量达700 亿斤以上。提高仓储设施质量有利于降低粮食损耗，“十四五”时期我国要新增高标准粮仓仓容2000 万吨，总投资将达500 亿元。高标准粮仓建设技术要点出台，进一步明确建设要求。

    　　冷链物流行业：市场规模逐步扩大，头部集聚效应明显。冷链体系是以冷冻工艺学为基础、以制冷技术为核心手段，结合其他配套技术综合而成的温控综合体系。我国冷藏车销量、冷库容量稳步增长。冷链物流市场规模逐步扩大，2021 年市场规模达到4184 亿元，同比增长9.19%。国家骨干冷链物流基地已达41 个，覆盖全国27 个省（区、市）。根据《“十四五”冷链物流发展规划》，到2025 年布局建设100 个左右国家骨干冷链物流基地。同发达国家相比，我国在人均冷库容量、生鲜农产品损耗率控制方面还有进步空间。行业内中小企业众多，头部集聚效应明显。

    　　3、 公司分析：基业长青实力不容小觑，技术创新打造核心竞争优势

    　　基业长青，主营业务收入和新签合同长期向好。公司主营业务包括专业　　工程服务业务板块以及设备制造业务板块，其中专业工程服务业务板块包括机电工程系统交付、设计咨询及工程承包。《总承包管理办法》生效实施，工程承包业务收入将确认为设计咨询或机电工程系统交付业务的收入。公司设备制造业务主要产品包括磨粉机、高方筛、烘干设备、榨油设备、仓储物流设备等。并购东营迎春、湖南迎春等多家企业，持续增强设备制造业务竞争力。除工程承包业务外，各业务收入增长良好。

    　　收入占比较大的设计咨询和机电工程系统交付业务毛利率稳步增长。各业务新签合同额长期向好。

    　　“技术创新+客户资源+销售网络”打造核心竞争力。公司拥有多家技术研发中心，技术创新有支撑。公司参与多项行业标准制定，且是多家权威行业协会会长单位。公司拥有优质的高端人才队伍，截至2022 年上半年各类专业工程技术人员达1200 余人。公司持续进行研发投入，建立长效科研激励机制。公司资质齐全，多项荣誉加身。客户资源优质，行业知名度较高。营销网络覆盖全国及多个国家，具备地域优势。

    　　募投项目助力产能扩充和技术创新。IPO 募集资金总额3.62 亿元，投入粮食加工装备制造基地、创新平台和信息化建设项目。其中粮食加工装备制造基地项目将新增多条产线和设备，粮油定制装备智造及成套集成核心技术创新平台项目将开发2 套核心技术及3 个创新平台，粮油加工研发创新平台项目将进一步提升公司技术竞争能力。

    　　依托冷链专业工程服务业务经验，拓展冰雪专业服务业务。冷链物流子公司华商国际项目经验丰富，是我国冷链物流工程设计领域的技术领先者。依托冷链物流经验积极进军冰雪专业服务业务，已取得多项技术突破。公司承接了包括冬奥会项目在内的诸多行业顶尖项目。

    　　4、 投资建议：公司专注技术创新，竞争优势明显，首次给予增持评级。预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为2.24、3.58、5.20 亿元，同比增长39%，60%，45%，对应PE 市盈率分别为40、25、17 倍。公司专业工程服务各业务发展向好，项目经验丰富；设备制造技术领先，产品质量广受好评，募投项目有望进一步扩大产能；技术创新实力强劲，多项荣誉加身奠定行业领先地位；依托冷链专业工程服务业务经验，拓展冰雪及特种冰雪业务，打开新的想象空间，未来增长可期。

    　　5、风险提示：政策落地不及预期风险；原材料价格上涨风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险。