核心观点：

    全年收入稳健增长，计提减值导致Q4 业绩增速下滑。公司披露2022年报，22 年实现营业收入26.98 亿元，同比增长24.36%，归母净利润1.69 亿元，同比增长4.47%，扣非净利润1.58 亿元，同比增长3.96%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为3.86/6.37/5.95/10.81 亿元， 同比增长71.6%/31.3%/42.9%/3.6% ； 归母净利润分别为0.29/0.44/0.24/0.73 亿元，同比增速为57.5%/29.6%/4.2%/-16.3%。

    Q4 业绩出现下滑，我们预计主要由于公司计提资产减值损失1850 万元及信用减值损失4662 亿元所致，较2021 年同期大幅增加。

    22 年新签订单快速增长，有望在23 年逐渐转化为收入。公司2022 年公司新签订单39.44 亿元，同比增长39.59%。从产品类别看，新签机电工程系统交付业务订单21.54 亿元，同比增长93.76%；新签设计咨询业务订单8.18 亿元，同比增长9.29%；新签设备制造业务合同额6.36 亿元，同比增长1.67%。从行业看，新签粮油加工行业合同额31.73亿元，同比增长34.17%；新签冷链物流行业订单7.51 亿元，同比增长66.76%。公司22 年新签订单高增，有望在23 年逐渐转化为收入。

    公司23Q1 实现营业收入4.27 亿元，同比增长10.68%，归母净利润0.34 亿元，同比增长18.10%，扣非净利润0.30 亿元，同比增长14.11%，23 年一季度在去年22Q1 业绩高增的基础上仍然实现了稳定增长。

    盈利预测及投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为2.84/3.89/5.10 亿元，公司盈利状况有望好转，按照公司的自身增速和订单情况（未来3 年复合增速40%），以及参考未来市场规模，维持公司合理价值为16.76 元/股的判断不变，对应公司23 年约为30 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险等，新业务拓展不及预期。