事件：公司发布2022 年年报及23 年一季报，实现营收26.98 亿元，同比增24.36%；归母净利润1.69 亿元，同比增4.47%。2023Q1 实现营收4.27 亿元，同比增10.68%，实现归母净利润3373.2 万元，同比增18.10%。

    　　点评

    　　公司22 年营收快速增长，计提减值造成公司业绩增速表现不佳。2022Q4营收/归母净利润分别为10.81 亿/0.73 亿元，同比增加3.57%/-16.25%。

    　　全年毛利率/净利率分别为20.72%/6.61%，同比减少0.69pct/0.99pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达0.95%/6.07%/4.23%/-0.66%，同比增加0.14pct/-0.49pct/0.48pct/-0.15pct。报告期内经营性现金流净额1.32 亿元，同比减少49.41%，主要原因系本期业务增加支付的现金增加所致。全年信用减值损失/资产减值损失达3608.06/2791.69 万元，同比增加103.83%/40.62%，造成公司业绩端表现不佳。

    　　公司业务结构持续优化，工程承包占比不断降低。2022 年公司机电工程系统交付/ 设备制造/ 设计咨询/ 工程承包2022 年营收分别达10.92/6.93/5.98/2.39 亿元，同比增速分别为23.75%/100.45%/12.82%/-27.43%。设备制造取得较快增速，毛利率低的工程承包占比持续降低，公司盈利能力持续提升。

    　　22 年新签订单快速增长，后期业绩增长可期。2022 年公司新签合同额39.44 亿元，增幅39.59%。从产品类别上看，新签机电工程系统交付业务合同额21.54 亿元，为公司占比最大的合同类型，占新签合同总额的54.63%，增幅93.76%；新签设计咨询业务合同额8.18 亿元，增幅9.29%；新签设备制造业务合同额6.36 亿元，增幅1.67%。从行业看，新签粮油加工行业合同额31.73 亿元，占新签合同总额的80.47%，较上年同期增长8.08 亿元，增幅34.17%；新签冷链物流行业合同额7.51 亿元，占新签合同总额的19.05%，较上年同期增长3.01 亿元，增幅66.76%。冷链物流行业政策不断颁布，有望带动公司订单量及后续营收持续提升。

    　　维持公司“增持”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.80、3.67、4.74 亿元，同比增长66%、31%、29%，对应估值25、19、15 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不达预期。