事件：公司2021 年三季报业绩超预期，前三季度实现营业收入14.90 亿元，同比增长70.38%，归母净利润2.36 亿元，同比增长53.06%，扣非归母净利润2.35亿元，同比增长57.75%；其中，2021Q3 单季营业收入5.08 亿元，同比增长21.85%，归母净利润0.86 亿元，同比增长28.95%，扣非归母净利润0.85 亿元。

    　　受益海外软体需求旺盛，公司业绩延续成长。公司超90%的产品销往以美国为主的海外市场，受海外房地产景气度上行驱动，软体家居订单量大幅提升，带动公司Q3 收入维持高增趋势。公司21Q3 毛利率、净利率分别为34.78%、16.93%，较20Q3 变动-2.46pct、+0.93pct，其中毛利率变动主要为原材料价格上涨影响。

    　　21Q3 销售费用率、管理费用率分别8.65%、3.02%，较20Q3 分别变动2.04pct、1.04pct。考虑到中美贸易战预期及原材料影响改善，公司规模效应逐步体现，为盈利能力改善带来利好。

    　　研发壁垒深厚，供应链内部垂直一体化。研发技术护城河深厚，对海外软体消费者喜好理解深刻，创新能力强，电动沙发应用1-5 个电机，用户舒适度和体验感强。同时，由于电动沙发、电动床高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件，已形成内部核心供应链体系的开发闭环及全部自产，缩短产品开发周期快速响应市场需求。

    　　深度绑定高成长性客户，产能投放打开成长空间。公司为下游家居企业核心供应商，其中第一大客户Ashley Furniture 与公司自15 年开展合作，粘性强。根据欧睿数据，Ashley Furniture 18 年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三，马太效应下，头部品牌优势愈加明显，享受需求端放量红利，将带动公司订单增加。公司于常州、越南布局两大生产基地，形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定，预计募投项目投产后将新增45 万张智能电动沙发产能，28 万套智能电动床产能，以及35 万张床垫产能。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到公司技术壁垒深厚，优质客户粘性强，下游需求旺盛，北美及澳洲市场拓展超预期，伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速成长趋势，我们上调公司盈利预测，预测2021~2023 年营业总收入分别为19.04、22.57、27.61 亿元，同比增长44.5%、18.5%、22.3%，2021~2023 年归母净利润分别为2.81、3.44、4.28 亿元，同比增长36.5%、22.6%、24.4%，对应21-23 年PE 分别为19.02X、15.51X、12.47X，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险。