事件:公司发布2021 年三季度财报,报告期实现收入14.90 亿元、同增70.38%,实现归母净利2.36 亿元、同增53.06%,扣非净利2.35 亿元、同增57.75%,EPS 为3.94 元。2021Q3 公司实现收入5.08 亿元、同增21.85%,实现归母净利0.86 亿元、同增28.95%,实现扣非净利0.85 亿元、同增29.36%,公司业绩保持较快增速,净利高于业绩预告水平,下游景气度处于较高水平。
点评:
销量驱动收入快速增长,海外需求景气度高。公司主要出口智能电动沙发、电动床等产品,以美国市场为主。2020 年全球新冠疫情爆发后,海外居民对智能家居需求快速增加,公司产品销量驱动收入增长提速,价格整体上保持稳定,其中电动沙发销量、收入增速相对较高。2021Q3由于基数较高,公司收入增速有所放缓,但整体仍实现快速增长,海外需求高景气度持续。
毛利率同比下降,费用率保持稳定,经营现金流净额同比增长。1)2021年前三季度公司毛利率同降1.00PCT 至33.91%,主要由于原材料等成本费用上涨,2021Q3 公司毛利率同降2.46PCT 至34.78%。2)2021年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同增1.24PCT、-0.11PCT、-1.01PCT、-0.64PCT 至8.31%、2.63%、4.56%、0.02%,公司海运成本上涨导致推动销售费用率提升,汇兑收益增加导致财务费用率有所下降。3)2021 年前三季度公司经营活动现金流净额同增25.41%至1.48 亿元,主要由于销售商品收到的现金显著增长。
智能家居空间巨大,行业龙头有望受益。目前海外智能家居渗透率处于较低水平,近年来随着居民家居消费升级、老龄化程度加剧,智能电动沙发、电动床产品需求快速增长,行业发展空间较大。公司作为国内龙头,经过多年运营,已积累研发设计、客户服务、生产制造、客户资源等优势,绑定海外头部家具渠道商。公司上市后产能将进一步扩张,未来将持续拓展美洲、欧洲、中国等优质渠道资源,推动收入、业绩持续增长。2021 年9 月底公司投资设立孙公司,加速拓展自主品牌业务和国内市场。
盈利预测与投资评级:由于公司业绩增长超预期,我们上调2021-23 年EPS 预测为3.40/4.25/5.25 元(原值为3.32/4.22/5.18 元),目前股价对应21 年19.61 倍PE,估值处于较低水平。公司智能家居业务发展空间巨大,行业龙头地位显现,未来有望持续拓展新渠道、新品类,维持“买入”评级。
风险因素:疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。