事件：公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收14.9 亿元，同比+70.38%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+53.06%。21 年Q3 实现营收5.08 亿元，同比+21.85%。21Q3 实现归母净利润0.86 亿元，同比+28.95%。业绩符合预期。

    　　点评：智能电动沙发、电动床千亿蓝海赛道，规模增长稳健。美国功能沙发市场规模每年稳定增长，市场集中度高。Euromonitor 数据显示，2019年美国功能沙发市场规模72.85 亿美元，2016-2019 年CAGR 达7.28%，预计2024 年将达到90.94 亿美元规模。电动床行业的增长势头强劲，20-25 年复合增长率高达18.24%，美国智能电动床渗透率稳步提升，20年同比+2.5pct 至14%。随着智能家居市场渗透率提升、后疫情时代前期积压的需求逐步释放，行业有望迎来需求规模放量。

    　　利润率稳定，费用率管控良好。公司21Q3 单季度销售毛利率34.78%，同比-2.45pct，销售净利率16.93%，同比+0.93pct，利润率基本稳定。公司2021 年Q3 销售费用率8.66%，同比+1.95pct，主要系销量增加、受疫情影响全球运费上涨所致。管理费用率2.95%，同比+1.03%，研发费用率4.72%，同比-1.51pct，财务费用率-0.98%，同比-6.26pct，主要系汇兑收益所致。

    　　供应链内部垂直整合，高成长性客户深度绑定。公司自主研发机构件、电机等核心配件，形成内部核心供应链的开发闭环，缩短产品开发周期的同时能够快速响应市场需求。公司为下游家居企业核心供应商，20 年前5 大客户贡献营收8.91 亿元，占比67.59%。第一大客户AshleyFurniture20 年贡献营收4.05 亿元， 占比30.75% ， 17-20 年收入CAGR24.04%。大客户自身成长性高，公司与大客户深度绑定，有望受益。

    　　投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.85/ 3.6 /4.28 亿元。对应PE 分别为18.95 /14.97 /12.61 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期，汇率大幅波动等。