事件：（1）公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入14.63 亿元，同比下降24.02%；归母净利润3.34 亿元，同比增长11.95%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比下降2.92%。2022Q4 单季度实现营业收入3.54 亿元，同比下降18.77%，环比增长8.20%；归母净利润0.77 亿元，同比增长24.48%，环比下降8.47%。（2）公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　美国市场为核心市场，境内外需求承压致使收入承压。2022 年，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的65.45%，公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的55.87%，占公司在美国市场的营业收入总额的65.93%，分别同比提升9.09pct、3.86pct、6.07pct，美国的家具零售商是公司的核心客户群。受美国经济下行、通货膨胀和刺激性补贴不再发放的影响，美国市场需求承压，2022 年四季度，家具出口的运输量骤减，12 月同比减少28%，公司营收增速亦出现下滑。分地区来看，2022 年，境内/境外分别实现营业收入0.16/14.47 亿元，同比下降63.60%/23.09%，境内降幅有所收窄。分产品来看，2022 年，智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营业收入9.75/2.73/1.82 亿元，分别同比变动-27.36%/6.20%/-35.85%。

    　　盈利能力稳中有升，持续增加研发投入。2022 年，公司综合毛利率为32.56%，同比提升3.78pct。期间费用方面，2022 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/3.48%/6.66%/-4.80%，分别同比变动+1.21/+0.41/+1.79/-5.35pct。公司重视创新设计，持续增加设计与研发投入，2022 年研发费用为0.97 亿元，同比增长3.88%。截至2022 年底，公司共拥有563 项境内外授权的专利，尚在申请中的专利有193 项，自2016，年以来，公司营业收入的，70%以上与被授权的专利技术有关，且比例持续提升。主要受益于毛利率提升、2022 年4 月底以来美元兑人民币的汇率变化、信息化建设积累等因素，公司盈利能力稳中有升，2022 年归母净利率为22.84%，同比提升7.34pct。

    　　推进上市后首次股权激励计划，彰显未来增长信心。激励计划拟向激励对象授予315.15 万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额 12,800 万股的2.46%，授予价格为16.05 元/股，激励对象总人数不超103 人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术（业务）骨干（93 人）。业绩考核目标为以2022 年营收为基数，2023-2026 年营收增长率分别不低于15.0%/32.3%/52.1%/74.9%；以2022 年净利润为基数，2023-2026 年净利润增长率分别不低于15.0%/32.3%/52.1%/74.9%，深度绑定核心员工与股东利益。

    　　盈利预测和投资建议：公司优质客户资源积淀丰富，产品力强大，品牌信誉良好。

    　　未来随着国内外市场的持续开拓，公司的成长天花板有望进一步打开。我们预计23-25 年公司营业收入分别为19.97/24.62/28.73 亿元，归母净利润分别为3.54/4.

    　　65/5.56 亿元，EPS 分别为2.77/3.63/4.34 元，当前股价对应PE 为11.02/8.40/7.02x，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 汇率波动超预期，国内外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。