核心观点：

    智能家居ODM 龙头，营收恢复明显，利润增长稳定。公司是智能电动沙发、智能电动床ODM 龙头，深耕美国市场十余年。据公司三季报，23 年Q1-3 实现营收14.55 亿元，同比+31.17%；毛利率32.04%，同比+1.41pct；归母净利润3.23 亿元，同比+25.56%。在美国家居需求疲软、家具出口市场承压的情况下保持增收增利，领跑行业平均。

    智能家居市场持续扩容，美国市场发展成熟，中国渗透率低但具备高成长性。①据智研咨询，2020 年，全球功能沙发市场规模245 亿美元，2014-2020 年CAGR 达8.2%，其中美国市场达115 亿美元，占比近一半。中国市场规模88 亿元，2014-2020 年CAGR 为12.8%，远高于美国，预计沙发智能化和场景多元化趋势将驱动行业增长。②据智研咨询，2020 年全球智能电动床市场规模达41 亿美元，2015-2020 年CAGR 达到25%，成长较快；美国市场达18 亿美元，2015-2020 年CAGR 为28%，增速亮眼；中国市场22 亿元，2015-2020 年CAGR为17%，潜力仍大。睡眠经济+康养医疗将推动行业需求提升。

    夯实代工护城河，深挖自主品牌潜力。①大力投入研发，打造垂直一体化。公司自制核心电机和金属结构件，生产高度自动化，大力投入研发。②公司根据市场需求不断迭代产品矩阵，保持产品核心竞争力。同时推进自主品牌建设，拉动盈利提升。③公司主要客户均为美国知名家居企业，客户资源优质，粘性强。营销成本低，售后服务完善。④公司积极调整生产布局、洽谈合作条款，保持供应稳定，规避市场风险。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润4.0/4.6/5.7 亿元，参考可比公司估值，给予公司24 年15xPE，对应合理价值53.51 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：海外经济下行风险、原材料波动风险、地缘政治风险。