需求复苏稳健，有望受益于美国地产销售回暖

    　　海外功能沙发呈现较好需求复苏趋势，公司收入自23Q2 同比转正，本轮叠加降息预期下地产销售有望回暖，预计公司业绩有望持续兑现；此外，公司具备较强创新及开拓能力，近两年加速从行业品牌向自主品牌模式进阶。

    　　产品力是发展基石，迭代创新开拓客户/提升单值/增强市占，新客户新品牌逐步发力

    　　公司成长驱动力之一为始终坚持产品与市场定位，积极进行产品研发。2023年面对市场需求低迷，部分企业采取“低价策略”、降低产品配置等，而公司坚持新品开发和品质完善，预计实现引领需求/拓宽客群/提高议价；公司2023 年新进多家客户渠道，且现有大客户增加采购品类、追加订货频次，市场拓展顺利，我们预计伴随客户合作成熟，增量效应逐步体现；此外，公司新品牌MotoLiving 预计于24 年年初开始发货；我们预计23Q4及24Q1 公司延续较好成长节奏，展望乐观。

    　　拓展以店中店为核心的OBM 方向，借助成熟供应链推出性价比产品匹配自身定位，打开成长空间

    　　公司逐步探索C 端市场且海外先行，2023 年1 月起公司与美国本土品牌宣传的专业设计团队合作，确定全新的品牌设计和广告语，逐步推进海外自主品牌建设。我们认为公司有望凭借多年海外市场深耕及代工经验，提供更高性价比的产品及服务。

    　　此外，公司在美国为建成消费者品牌多举措并举，包括建设网站、社交媒体、合理扩充及分配销售团队、搭建售后服务平台、积极落实MotoGallery（店中店）等等，我们预计有望激发产品终端动销表现，一方面直接带动自身出货增长，另一方面强化品牌实力，打开规模成长及估值提升空间。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司作为出口链优质品种，自主品牌建设发力，需求有望延续回暖，多维利好因素有望带动业绩预期及估值增长，我们预计23-25 归母净利润分别4.1/4.7/5.6 亿元、PE 分别为17/15/13x。

    　　风险提示：海外市场需求不及预期，美国房屋销售不及预期，原材料成本波动风险等