摘要内容

    　　公司是全球智能软体家居领先企业，利润长期保持较快增长。匠心家居主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售，深耕美国及国际市场多年，积累优质客户资源，逐步发展自主品牌。

    　　公司利润水平持续增长，归母净利润从2018 年的1.38 亿元增长至2022 年的3.34 亿元，期间CAGR 为24.83%；截止2023 年Q3 实现归母净利润3.23 亿元，同比增长25.56%。

    　　美国功能沙发稳健发展，公司智能沙发业务高质量快速增长。美国核心通胀放缓，家居行业整体库销比处于低位，后续需求转好下有望迎来主动补库。美国是全球领先家居消费市场，也是公司目前最主要的市场，2022 年美国功能沙发行业规模稳健增长到205 亿美元，市场渗透率为49.70%；匠心家居智能电动沙发定位为中高端产品，发展质量领先，2018~2022 年智能沙发营收CAGR 为20.92%，超行业增速10pct 以上，后续有望提升市场份额。

    　　新产品+新客户+新品牌+新模式，增量优势下公司有望持续领跑。新产品：

    　　研发能力雄厚支持产品不断推陈出新，2023 年推出MotoLiving 系列产品定义行业新品类。新客户：公司不断开拓新客户，持续进军“全美排名前100 位家具零售商”，未来有望在零售渠道实现放量。新品牌：通过全新的品牌设计和广告语持续建设海外自主品牌；新模式：渠道方面开启店中店模式，增加品牌露出，强化OBM 业务。增量优势下，公司具备业绩高质量增长、持续领跑的驱动力。

    　　投资建议：我们预计2023~2025 年公司实现归母净利润4.13/4.81/5.89 亿元，对应EPS 分别为3.22/3.76/4.60 元/股；给予公司2024 年17xPE 估值，对应目标价63.92 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；自主品牌拓展不及预期风险；地缘政治风险。