全球功能沙发市场空间广阔，美国补库预期或推动行业景气回升。据弗若斯特沙利文，2023 年全球功能沙发规模达319 亿美元，2019-2023 年CAGR 达6.9%。分结构看，功能沙发正在从“手动”向“电动/智能化”升级，据Coherent Market Insights 及Strategic Revenue Insights，2025 年“电动/智能化”功能沙发市场规模占比为63.9%，2025-2033 年CAGR 为6.5%，均高于“手动”功能沙发。分地区看，据Strategic Revenue Insights，美国为全球功能沙发主要市场，24 年市场规模占比约为21%。目前美国相关行业零售门店库销比处2022 年来低位，若美联储降息带动地产需求回暖，功能沙发需求有望复苏。

    　　匠心家居是中国智能沙发出口头部企业，产品主销北美，渠道、成本、技术优势领先。1）渠道：家居产品单价高、重体验，线下KA 是最重要的出货渠道。匠心家居长期深耕美国市场，25H1 美国零售商客户占美国家具类客户总数的90%（25Q1-Q3 Top 100 零售商中覆盖56 家），渠道资源积累深厚。2）成本：中国是全球家居产品主要生产地，出口受关税冲击影响较大。而匠心家居提前在越南布局，80%以上的产品在越南生产（25H1），一方面降低了成本，另一方面也帮助公司承接了大量外溢订单。3）技术：电动沙发相比于传统沙发，工艺更复杂，在电机的可靠性与噪音控制等方面要求较高。而公司在电机、电控、机构件等领域积累深厚，为满足美国中高端客户需求及培育自主品牌打下基础。

    　　从OEM 向OBM 转型，借助“店中店”模式快速培育自主品牌。1）自主品牌主打高质价比：公司自主品牌主打高质价比卖点，价格仅为头部竞品的50%左右。2）通过“店中店”的模式快速切入线下KA：

    　　高质价比产品带来高客流，因此得以快速在线下KA 渠道中占据“店中店”的核心展示位。截至25Q1，公司于美国/加拿大分别保有“店中店”500 家/24 家（其中，美国店铺总数较24H1 提升约400 家），已初步覆盖北美主要市场并仍处快速扩张阶段。3）自主品牌成长空间广阔：全球家居行业市场份额高度分散，据欧睿国际，功能沙发头部品牌La-Z-Boy/敏华控股2024 年市占率仅为0.3%/0.2%，而匠心自主品牌市占率仅为0.05%左右，对标头部品牌仍有广阔成长空间。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为34.2 亿元/43.2 亿元/53.8 亿元，同比分别增长34.2%/26.3%/24.5% ； 归母净利润分别9.0 亿元/11.4 亿元/14.5 亿元， 同比分别增长31.2%/27.7%/26.4%。我们选取同属家居赛道的顾家家居、敏华控股及致欧科技为可比公司。考虑到公司在智能家居赛道的技术、成本及渠道能力位于上乘，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。国际贸易摩擦加剧风险；外需改善不及预期风险；汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。