公司发布26 年一季报及25 年年报
26Q1 公司营收7 亿，同比-4%，归母净利1.7 亿，同比-14%，扣非后归母净利1.3 亿，同比-29%。公司财务费用3754.98 万，同增5973.83 万，增幅269.23%，主要受汇率波动等因素，对当期利润形成较大压力。
公司净利率22.34%，同减2.78 个百分点，主要由汇率波动及财务费用增长等阶段性因素驱动，公司整体盈利能力稳健。
26Q1 公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户。公司在美国市场的客户结构持续优化，业务重心进一步向终端零售渠道集中。
前十大客户采购金额有一半实现正增长，增幅区间9.4%至156.8%，体现出公司在核心市场的产品竞争力及客户粘性持续增强。
未实现增长的大多数客户，主要是由于公司采用 FOB 交易。自2025 年10月起，受美国政府对木材、木制品及其衍生产品关税上调至25%影响，公司主动承担其中部分关税成本。因此，相关客户采购额变动，主要是由于公司分担关税所导致FOB 价格下降，并不反映终端需求实际变化。
在新客户拓展方面，2026Q1 公司新增客户15 家，其中13 家为美国零售商。
1 家新客户入选美国权威家具行业媒体《Furniture Today》于2025 年5 月26 日发布的全美“前100 位家具零售商（Top100）”榜单。
与此同时，公司零售商客户在整体客户结构及收入中占比提升。26Q1 美国零售商客户数量占美国家具类客户总数90.75%，对美国零售商收入占公司26Q1 营收71.25%，占美国市场销售总额77.08%。公司业务与终端消费需求的联动性持续增强，优质客户贡献不断提升，渠道掌控力强化。
2025 年公司营收34 亿同增33%，归母净利8.6 亿同增26%，扣非后归母净利8 亿元，同增33%。
总体来看，公司在主动应对关税政策变化、阶段性承压同时，有效巩固核心客户关系，并持续优化客户结构，实现由“广覆盖”向“深耕优质渠道”的转变，为未来市场份额提升及高质量增长奠定了坚实基础。
公司依托全球化制造布局、优化运营及高效组织，巩固在核心客户供应链体系中重要地位
当前家具行业正处于需求调整与结构重塑并行的关键阶段，行业竞争正由单一成本优势转向综合能力的系统性竞争。
面向未来，公司将在持续强化制造与供应链能力的基础上，进一步拓展品牌与渠道建设，积极探索“Shop-in-Shop”等终端零售展示模式，增强产品与消费者的直接连接能力。同时，公司将结合行业整合趋势，审慎评估包括战略合作及并购在内的多种发展路径，持续完善产业链布局，提升整体竞争壁垒与资源配置效率。
在行业加速出清与集中度提升的背景下，公司将把握结构性机遇，推动业务规模与质量协同增长，并有望凭借综合能力优势实现市场份额的持续提升，进一步强化长期竞争优势。
公司始终坚持以长期主义为导向，在复杂多变的外部环境中保持战略定力，致力于为客户创造持续价值，为股东实现长期稳健且可持续的回报，并为行业发展贡献积极力量。
调整盈利预测，维持“买入”评级
过去三年，美国家具行业处于显著调整周期，其核心原因在于房地产市场 持续低迷。受高利率环境与房价高位运行影响，住房交易活跃度处于历史低位，直接抑制了以新房置换为核心驱动力的家具消费需求。根据美国商务部相关数据，家具零售销售额较2022 年下降约 8%，行业整体进入需求收缩与结构调整并行阶段。
在需求端承压的背景下，行业“出清”明显加速。部分中小型零售商由于销售规模下降与现金流承压，陆续退出市场，其中包括区域性长期经营企业及多门店连锁品牌。行业竞争环境由“增量竞争”转向“存量博弈”，资源向头部企业与优质供应链持续集中，优胜劣汰特征进一步强化。
与此同时，行业结构呈现出显著的分层与重构趋势。一方面，以RH、Wayfair等为代表的头部企业，通过供应链重构、渠道升级及品牌能力强化，不断提升市场份额与运营效率；另一方面，中小企业在成本上升与需求不足的双重挤压下，生存空间持续收缩，行业集中度加速提升。
此外，2026 年二月底至三月初以来中东地区冲突，加剧行业成本端不确定性。在关税政策及通胀压力尚未完全缓解背景下，上述地缘政治因素对行业成本结构形成叠加冲击，放大企业经营分化。具备全球供应链布局与成本控制能力的企业，在应对该类外部冲击时展现出更强的韧性与调整能力。
基于26Q1 公司表现，考虑汇率波动等因素，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别10.3/12.4/14.5 亿元（26-27 年前值11.7/14.6 亿元）。
风险提示：客户流失风险，原材料成本上升风险，海外需求波动风险等