投资逻辑

    公司以氯化亚砜起家，不断丰富产品矩阵。凯盛新材精细化工中间体氯化亚砜起家，之后逐渐研发以氯化亚砜为原料合成的各种下游产品，包括芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯和氯醚，进一步延伸到下游高分子材料聚醚酮酮（PEKK），从而构成立体产业链结构。

    新型锂盐扩产带动氯化亚砜需求增长。氯化亚砜应用在医药、农药、食品添加剂、染料、锂电池等领域。氯化亚砜是新型锂盐LiFSI 的核心原材料之一，目前LiFSI 的应用以添加剂的形式为主，随着价格的逐步下降，我们认为LiFSI 在高镍趋势下有望加速其应用。我们预计2025 年LIFSI 需求有望达到6.6-9.3 万吨，届时LiFSI 对于氯化亚砜潜需求将达到11.2-15.8 万吨。

    2021 年氯化亚砜对应全球需求量约 60 万吨，中国消费量约33 万吨，我们预计到 2025 年全球氯化亚砜的潜在需求量可达到82.1-86.7 万吨。公司是氯化亚砜龙头企业，目前拥有产能15 万吨，在技术工艺、产能利用率和规模优势远高于同行竞争对手。

    公司是芳纶单体龙头，并延伸产业链，发展高性能新材料PEKK。公司芳纶单体产品主要为（间/对）苯二甲酰氯，是高性能材料芳纶的核心原材料。公司目前拥有产能2.1 万吨，2022 年下半年扩产至3.1 万吨，公司自配原材料氯化亚砜，且凭借高纯度的优质产品和稳定供货能力，产品供应全球知名客户。PEKK 下游主要为3D 打印材料、热塑性复合材料、涂料等，且未来在医用领域潜在空间巨大，公司IPO 项目募投2000 吨高性能PEKK新材料项目首期1000 吨将于2022 年下半年开始投产，另外根据子公司潍坊凯盛环评报告，公司未来规划在潍坊建设 10000 吨/年高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.39 亿元、4.88 亿元、6.28亿元；EPS 分别为0.81 元、1.16 元和1.50 元，当前市值对应PE 为45.99X/31.96X/24.84X，公司是行业内龙头企业，未来成长潜力巨大，我们给予2022 年50 倍PE，目标价40 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨；产能建设进度不及预期；产品需求不及预期；汇率风险；解禁风险