事件描述：公司2022Q1-3 总营收7.61 亿元，同增26.45%；归母净利润1.89 亿元，同增33.29%；扣非后归母净利润1.81 亿元，同增34.22%。其中，Q3 季度公司营收为2.37 亿元，同增17.34%；归母净利润0.58 亿元，同增23.16%；扣非后归母净利润0.57 亿元，同增40.29%。

    公司主要产品氯化亚砜价格回落，但整体毛利率仍保持稳定。氯化亚砜核心原料为液氯和硫磺，两种原料于2021 年年底开始价格高涨、2022 年年中下降。受成本端影响，公司的主要产品之一氯化亚砜2022 上半年均价较高、三季度开始回落，Q3 均价环比-31%、同比-16%，目前处于历史价格较低分位，单季度营收略有下滑，预计四季度将有所改善。事实上，价格下降对毛利率影响有限，公司2022 H1 和Q3 整体毛利率分别为38.20%、38.59%，基本保持稳定。

    芳纶聚合单体受益于下游芳纶的高景气度，长期来看供需紧平衡。公司的3.5 万吨/年芳纶聚合单体，是目前国内该产品产能最大的企业。由于其下游主要产品芳纶的景气度提升，促使国内多家企业规划建设芳纶新产能，将直接带动芳纶聚合单体的需求增长。考虑到目前芳纶聚合单体尚未有新增规划产能、叠加其较高的生产技术壁垒，长期来看供需紧平衡。随着公司上半年芳纶聚合单体新建产能的落地投产，我们推测该产品已经超过氯化亚砜、成为公司目前营收最大的单品。

    募投项目放量在即，新产品带来的业绩增长可期。受疫情影响，公司新建1000 吨/年的PEKK 项目延期投产，预计2022 年四季度开始逐步放量。公司利用一步法合成PEKK，相对两步法具备成本优势，可通过主动降低的方式打开受抑制的下游需求，拓宽市场。在PEKK 本身良好生物相容性的基础上，公司的规模化生产+定制化能力，可有效提高其附加值、强化产品竞争力，新产品放量带来的业绩增长未来可期。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入10.86、14.66、17.67亿元，实现归母净利润3.00、4.53、5.94 亿元，EPS 分别为0.71、1.08、1.41 元，对应当前PE 估值分别为41.6、27.6、21.0，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；PEKK、含氯化学品等新项目扩产不及预期；下游需求不及预期。