【投资要点】

    公司发布2021 年报，21 年实现营收4.98 亿元，同比+103.5%；实现归母净利润2.40 亿元，同比+228.2%，业绩增幅亮眼；实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比+241.2%。单季度来看，Q4 实现营收1.54 亿元，同比+96.3%，环比+22.5%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+165.1%，环比+47.9%。同时，公司发布2021 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利10 元，以资本公积金向全体股东每10股转增10 股。

    培育钻石业务高速增长，营收占比提升至首位。分业务来看，2021年单晶/微粉/培育钻石三大业务营收分别为1.37/1.56/1.97 亿元，同比分别+38.1%/+54.5%/+428.1%，培育钻石业务实现放量，营收增速亮眼；三大业务营收占比分别为27.5%/31.3%/39.6%，同比分别-13.0/-9.9/+14.3pct，培育钻石已成为营收贡献最高的业务。大幅扩产计划稳步推进，2021 年整体产量13.33 亿克拉，同比+42.2%；整体销量13.45 亿克拉，同比+33.0%，继续看好后续产能释放。技术持续升级，已量产2-10 克拉培育钻石，实验室阶段已突破30 克拉。

    培育钻石毛利率高增带动公司整体盈利能力提高。2021 年公司整体毛利率64.07%，同比+20.7pct，主要由毛利率较高的培育钻石业务占比提升带动；单晶/微粉/培育钻石业务毛利率分别57.93%/50.02%/81.38%，同比分别+18.5/+9.7/+14.6pct。培育钻石毛利率高涨受市场价格和公司产品质量提升双重影响；工业金刚石方面，因培育钻石行业景气度提升，主流生产商产能有所转移，导致工业金刚石供不应求价格上涨。

    行业景气度持续走高，公司扩产稳步推进。中游加工主要市场印度的培育钻石进出口额及渗透率持续走高，22 年1 月印度培育钻石毛钻进口额1.53 亿美元，同比+77.5%，环比+15.9%；培育钻石裸钻出口额1.22 亿美元，同比+69.0%，环比+18.4%。毛钻进口渗透率11.19%，同比+4.8pct；裸钻出口渗透率5.62%，同比+4.3pct，验证终端消费市场热度进一步提升。技术提升+资金壁垒+供应商构成公司护城河，新工厂建设和新设备投入持续推进，看好培育钻石和工业金刚石业务共同量价齐升。

    【投资建议】

    在培育钻石行业景气度高涨期，公司以培育钻石业务为后续发展重点，生产工艺有效提升，扩产幅度和确定性较大。基于公司扩产支撑销量提升、行业景气度高企带动产品价格上涨，我们上调对公司2022-2023 年营业收入和归母净利润的预测，预计2022-2024 年，公司营业收入分别为9.22/14.55/20.17 亿元，同比增速分别为85.02%/57.82%/38.58%；归母净利润分别为4.43/7.27/10.15 亿元，同比增速分别为85.19%/64.29%/39.23%；EPS 分别为7.35/12.07/16.81 元;对应PE 分别为38/23/17 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    产能投放不及预期；

    消费者认知度提升不及预期；

    行业竞争加剧。