事件：公司于3 月25 日发布《2022 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向不超过35 名特定对象发行不超过1207.44 万股A 股股票，募资不超过40亿元，扣除发行费用之后全部用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。

    发行对象认购的本次发行的股份，自本次发行结束之日起的6 个月内不得转让。

    积极扩大培育钻石产能，有望持续享受行业高增长红利。在本次定增募投项目中，“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的产能建设项目使用募集资金约20.6 亿元，“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”

    使用募集资金约16.0 亿元。上述两个项目中，用于产能扩张的设备购置费合计约30.1 亿元。根据我们在《再论“克拉自由”，培育钻石行业三问三答之供给篇》

    中所述，六面顶压机的单台价格约100-200 万，若取中间值150 万进行测算，本次定增募资中的设备购置费对应六面顶压机台数在2000 台左右。同时，根据我们在前文所述已外发报告中的论述，目前行业内用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量合计约3500 台，此次募投产能若顺利落地，将有望显著提升公司的市场份额与行业话语权，从而持续享受行业扩容红利。

    工业金刚石景气周期中，积极扩产有望带来更强业绩弹性。公司本次定增募投“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”中，除提升培育钻石产能之外，工业金刚石亦在规划之中。根据产业调研，2021 年以来工业金刚石价格累计上涨40%-50%，主要原因包括：1）工业金刚石与培育钻石共用六面顶压机，由于培育钻石高景气，部分产能转向培育钻石造成工业金刚石产能有所下降，导致供给紧俏；2）工业金刚石传统下游应用建筑建材等领域需求较为刚性，同时其作为金刚石微粉的原材料又受到光伏、消费电子等高景气行业的间接拉动。

    由于行业内新增压机主要用于培育钻石生产，工业金刚石的产能弹性有限，因此价格显著上涨。我们认为，公司通过定增扩大金刚石单晶产能，将有望同时带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速增长，从而带来更加显著的业绩弹性。

    定增募投增强研发实力，效率提升或带来业绩超预期可能。“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的研发中心项目拟使用募集资金1.3 亿元，增加研发投入有望提升公司培育钻石生产效率与产品良率，目前行业内整体良率均有较大提升空间，若实现技术突破将有望为公司带来业绩超预期可能性。

    投资建议：培育钻石行业持续高景气增长，中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头，通过定增项目积极扩产，巩固竞争优势，有望持续受益行业扩容红利。

    我们预计2022-2024 年公司分别实现EPS 7.90、12.13 与16.95 元，3 月25 日收盘价对应PE 分别为36、24 与17 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：定增项目审批或不通过，行业需求大幅下滑，竞争格局恶化等。