【事项】

    公司3 月26 日发布《2022 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向不超过35 名特定对象发行不超过1207 万股，募集资金不超过40 亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目、力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目及补充流动资金。

    公司发布2022 年第1 季度业绩预告，预计Q1 实现归母净利润0.93-1.03 亿元，同比增长127.89%-152.40%；扣非归母净利润0.90-1.00 亿元，同比增长128.71%-154.12%。

    【评论】

    拟定增募资投入扩产和研发，压机数量有望大幅扩充。“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”中，产能建设和研发中心分别预计使用募集资金20.6 亿元/1.3 亿元，产能建设项目建设期3年，内部收益率34.78%，总投资回收期4.73 年；“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”预计使用募集资金16.0 亿元，项目建设期3 年，内部收益率30.90%，总投资回收期4.87 年。其中，拟用于扩产的设备购置费合计30.1 亿元，对应六面顶压机约2000 台，设备投产后公司产能有望大幅提升，在行业下游需求旺盛的背景下弥补产能缺口，提升公司培育钻石及工业金刚石业务的市场份额。

    2022 年Q1 业绩预计同比环比高增。2022 年Q1 公司归母净利润预计同比增长127.89%-152.40%，环比增长18.49%-31.23%；Q1 扣非归母净利润预计同比增长128.71%-154.12%，环比增长23.97%-37.74%，主要系高毛利的培育钻石销售占比进一步提升，同时工业金刚石市场供需紧张引起价格上涨，公司扩产项目稳步推进，生产经营情况良好，盈利结构持续优化。

    行业景气度持续，培育钻石价格有望走高。根据GJEPC 数据，印度2月培育钻石毛钻进口额为1.55 亿美元，同比+85.1%，进口端渗透率7.0%；培育钻石裸钻出口额为1.26 亿美元，同比+133.6%，出口端渗透率6.0%，行业供需两端仍保持高增态势。另一方面，由于全球疫情及地缘政治等因素的影响，2022 年以来天然钻石供给受限，价格上涨明显，根据IDEX 数据，截止3 月28 日，天然钻石价格指数同比增长26.43%，相对年初增长10.81%。而基于培育钻石锚定天然钻石价格的定价体系，预计其价格也将水涨船高，此外公司高品质毛钻占比的提升有望带来产品售价的结构性上涨。

    【投资建议】

    培育钻石行业景气度持续走高，供不应求趋势持续，公司积极扩产顺应行业高增红利，培育钻石和工业金刚石业务有望双增。由于公司扩产计划超预期，我们上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测，预计2022-2024年，公司营业收入分别为9.51/15.53/23.49亿元，同比增速分别为90.74%/63.35%/51.28%；归母净利润分别为4.83/8.02/12.16亿元，同比增速分别为101.55%/66.10%/51.60%；EPS分别为8.00/13.28/20.14元；对应PE分别为36/22/14倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    产能投放不及预期；

    消费者认知度提升不及预期；

    行业竞争加剧。