投资要点

    力量钻石：超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上主营培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉，2021 年收入5.0 亿元（+104% YoY），归母净利2.4 亿元（+228% YoY）。1）培育钻石：收入同比+428%至2.0 亿元，占比40%，毛利率81%；2）金刚石单晶：收入同比+38%至1.4 亿元，占比28%，毛利率58%；3）金刚石微粉：收入同比+55%至1.6 亿元，收入占比31%，毛利率50%。

    培育钻石供不应求+HTHP 技术迭代，量价齐升推升盈利，21 年毛利率64%，净利率48%。2019-2021 年公司毛利率分别为44%/ 43%/ 64%，净利率29%/ 30/ 48%，，近三年盈利能力逐年提升且21Q4 单季度净利率达到历史最高点51%。

    力量钻石：聚焦培育钻石绝佳赛道，技术革新+产能扩张进行时看点一：积极引进新型锻造大腔体压机，扩产积极未来可期。18-20 年，公司培育钻石产能从6.4 万克拉翻倍增至14.1 万克拉，未来主要催化：六面顶压机数量逐年递增：深度合作国机精工等供应商，六面顶压机机数量从2012 年58 台增至2021 年6月末483 台；型号聚焦新型锻造大腔体：2020 年末已装机投产φ800、φ750 和φ700（活塞直径及腔体较大）六面顶压机占比91%，行业均值为19%。目前处于实验室研发阶段的φ800 新型锻造六面顶压机有望实现400-500ct 产量水平。

    看点二：定价机制锚定天然钻，供需差额催生涨价预期。贝恩数据预测，21 年天然钻石毛坯同比+5%至1.2 亿克拉，仍未恢复疫情前1.5 亿克拉峰值水平。供需差额将推动天然钻石价格上涨，培育钻石锚定天然钻价格跟涨，并有效补充钻石需求缺口。

    培育钻石：新兴好赛道，复合增速超120%产量渗透率仅6%，景气度持续17-19 年全球培育钻石产量复合增速超120%至700 万克拉，产量渗透率6%，需求爆发扩产受限，龙头企业将享受产能释放+价格上涨的双重红利。培育钻石具备高品质、低价格优势，价格仅为同等级天然钻1-4 折，消费理念变革加速渗透率提升。

    工业金刚石：高端制造促需求上涨，产能倾斜挤压有望量价齐升经济和国防领域不可或缺的重要超硬材料，需求增长且产能挤压带动均价再提升。

    六面顶压机为超硬材料通用设备，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换。市场现有设备更多向培育钻石倾斜，工业金刚石产能被挤压致价格上涨，盈利有望再提升。

    盈利预测及估值

    预计22-24 年归母净利润分别为5.0、7.6、10.2 亿元，同比增长110%、51%、35%，21-24 年复合增速 62%，PE 分别为32、21、16 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    金刚石行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。