核心观点：

    　　战略重点转向培育钻石，拉动业绩量价双升。公司形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大板块。公司大力发展培育钻石业务，上市后业绩加速释放， 21 年培育钻石业务收入1.97 亿元，同比增长428.11%，培育钻石已经成为收入最高的板块。毛利率端，21 年培育钻石毛利率81.38%，高于其他板块，培育钻石收入占比提升，公司21 年整体毛利率为64.07%，较20 年提升20.48pct。预计随着未来收入结构进一步向培育钻石倾斜，公司整体毛利率将稳中有进。

    　　公司积极扩产，锁定优质压机产能。公司IPO 募集资金中5.16 亿元拟用于扩产六面顶压机330 台；22 年3 月，拟定增募集资金中30.66 亿元购置六面体顶压机及完善配套产线，提升培育钻石产能。按照压机单价150 万-200 万元/台测算，预计至定增产能全部释放完毕后，公司六面顶压机保有量将有望达到2000-2500 台，增量多为培育钻石用压机。

    　　尽管压机保有量增加，预计未来3 年培育钻供需仍将紧平衡，工业单晶或一定程度因产能挤压而提价。

    　　产品协同性强，下游客户优质且不依赖。产品协同效应体现在：（1）产品产量端，单晶产品可作为原材料生产微粉产品，灵活调节工业品比例；（2）压机产能端，压机可在单晶与培育钻石间灵活分配产能。公司营收规模快速扩大时，前五大客户营收集中度保持相对稳定，工业品下游CR5 相对集中，培育钻石CR5 略降，利于公司定价与周转。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为5.08/7.49/10.11 亿元，EPS 为8.41/12.40/16.75 元/股，参考可比公司2022 年估值水平，给予公司2022 年38 倍PE，对应319.6 元/股合理价值，给予“增持”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧的风险、需求波动风险、技术路线迭代风险。