业绩回顾

    　　2022 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：实现收入1.9 亿元，同比增长126.9%，归母净利润1.0 亿元，同比增长147.8%，环比增长28.8%，扣非净利润1.0 亿元，同比增长147.1%，环比增长33.9%，业绩表现符合我们预期，随着公司产能逐步释放，培育钻石业务迅速扩张，高毛利率带动整体盈利能力持续上行，我们看好培育钻石渗透率稳步提升，公司作为行业内领先企业未来随着产能优势逐步显现，工艺技术持续迭代，助力业绩持续快速增长。

    　　发展趋势

    　　1、培育钻石渗透率稳步提升，下游消费市场不断打开。1）培育钻石渗透率不断上行，趋势良好：我们计算2022 财年(2021 年4 月-2022 年3 月)印度培育钻石进/出口额累计渗透率已达6.9%/5.1%，同比增长1.5/1.4ppt，渗透率上行趋势明显；2）珠宝品牌逐步布局培育钻石赛道：培育钻石独立品牌持续加快布局，同时海内外传统珠宝品牌亦开始尝试布局培育钻石产品，随着市场教育深化，我们预计培育钻石需求持续快速增长，且中国市场有望逐步接力。

    　　2、毛利率持续上行，盈利能力提升显著。公司1Q22 毛利率69.2%，同增5.4ppt，主要由于公司高毛利的培育钻石业务快速发展，带动整体毛利率稳步上行。1Q22 销售费用率为0.7%，同减1.3ppt，管理+研发费用率为8.6%，同增1.2ppt，财务费用率为-0.8%，同减1.2ppt，综合影响下，公司1Q22 净利率为52.8%，同增4.5ppt。

    　　3、产能投放加速，技术迭代升级，推动业绩持续快速增长。1）产能扩张，打破生产瓶颈：公司拟通过定增项目加快产能投放，并通过组装以及自产加工补充产能供给，我们预计2022 年底公司压机设备总数有望超千台，若定增产能全部投产后有望新增约1800 台压机设备（其中估计1500台用于培育钻石生产），较当前产能将有明显提升；2）技术研发不断加大投入，深挖护城河：公司持续加强技术研发，提升产品品质与生产效率，实现单机产值稳步增长，推动业绩进入快速成长期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年归母净利润预测5.04/7.36 亿元，当前股价对应2022/2023 年28 倍/19 倍市盈率，维持跑赢行业评级和目标价363 元，对应2022/2023 年44 倍/30 倍市盈率，较当前股价有58%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复影响消费需求；产能投放不及预期；消费者接受度不及预期。