事件：力量钻石发布公告，2022 前三季度公司实现营业收入6.74 亿元，同比+95.97%；实现归母净利润3.50 亿元，同比+117.25%。公司 Q3 实现营业收入2.27 亿元，同比+80.09%，环比-11.45%；实现归母净利润为1.11亿元，同比+108.85%，环比-19.67%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比+108.52%，环比-21.36%。

    　　短期受宏观经济以及淡旺季影响培育钻毛坯价格有所波动，毛利率和净利率环比下滑。公司Q1~Q3 毛利率分别为69.17%/67.5%/58.69%，其中Q3 环比-8.81pct；Q1~Q3 净利率为52.78%/53.89%/48.89%，其中Q3 环比-5.00pct。

    　　定增落地，产能布局加速，公司市场份额或将进一步提升。根据定增方案，本次募投项目达产后，培育钻石产能新增277.20 万克拉/年，将达到341.32万克拉/年，为现有产能（2022 年）的5.32 倍；金刚石单晶产能新增150,660.00 万克拉/年，将达到249,345.12 万克拉/年，为现有产能（2022年）的2.53 倍。

    　　9 月印度出口数据透露品牌Q4 备货热情，同时海外零售端积极布局培育钻石，长期来看终端培育钻消费渗透率有望持续提升，头部厂商将充分受益。

    　　根据GJEPC 的数据，印度9 月培育钻石裸钻出口额1.78 亿美元，同比+85.8%，环比+24.4%，下游品牌对Q4 旺季备货仍然比较积极。此外，戴比尔斯旗下培育钻石品牌Lightbox 近期发布消息，计划于2024 年开始在美国开设线下店铺。我们认为海外珠宝品牌的积极态度透露对培育钻石消费市场潜力的信心，培育钻终端零售渗透率有望进一步提升，带动上游业绩回暖。

    　　投资建议：我们预计公司22~24 年EPS 分别为3.32/5.43/8.98 元/股，维持“增持”评级

    　　风险提示：行业竞争加剧；海外零售端市场发展不及预期；扩产不及预期