业绩概览：行业去库存利润阵痛期，同比-26%承压明显23Q1 收入/利润-14%/26%。公司一季度实现收入1.6 亿元（-14.2%），归母净利润0.7 亿元（-26.2%），扣非归母0.6 亿元（-35.0%）。

    　　盈利能力：整体费用控制良好，利润率受培育钻降价冲击较大23Q1 公司毛利率为53.0%（-16.2pp），净利率为45.4%（-7.4pp），我们认为盈利能力的下降主要是受培育钻石售价下降驱动。据公司公告，近年来行业新建培育钻石产能逐步投产，市场供需关系发生变化，同时产能的批量投放导致市场竞争加剧，进而使得不同品级、不同克拉范围的培育钻石产品销售单价均有所下降，对应2022 年Q1-Q4 公司培育钻石每克拉销售单价分别为664/551/440/319元，呈逐季下滑趋势，上年同期高基数背景下23Q1 培育钻石盈利能力承压，带动整体利润率下行。

    　　此外23Q1 公司销售/管理/研发费用率为0.5%（-0.2pp）/2.7%（-0.3pp）/5.5%（-0.1pp），整体费用开支控制良好。

    　　展望：印度市场渗透率环比修复，布局零售端公司加码培育钻行业去库存推进，渗透率环比修复。印度市场占培育钻毛坯加工及贸易90%以上，为行业发展“晴雨表”。据GJEPC 数据，23 年3 月印度培育钻石毛坯进口额9930 万美元，同比-51.1%；培育钻石裸钻出口额1.11 亿美元，同比-22.0%，而同期天然钻出口同比-33%，下滑幅度明显大于培育钻，行业当前或依旧处于去库存阶段，下游零售商保守进货策略下培育钻需求韧性较强。此外23 年3 月印度培育钻进口渗透率5.67%，环比+2.05pp，出口渗透率6.49%，环比+1.10pp，伴随渗透率环比提升，终端需求有望逐步修复。

    　　拟投资设立自有品牌，加码培育钻全产业链布局。公司拟出资1 亿元设立全资子公司，在海南投资自有品牌，进军培育钻零售领域。公司此前曾与潮宏基合资创建运营培育钻石饰品品牌“生而闪耀”，并于美国布局销售服务公司，当前已实现境内外全产业链布局，向集培育钻石生产和零售为一体的综合性企业迈进。公司未来可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场。

    　　盈利预测与估值

    　　公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利。预计伴随行业下游去库存+零售商市场教育稳步推进，培育钻石需求端将迎来修复，其价格亦将逐步企稳。预计23-25 年归母净利预测为6.9/9.3/11.6 亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25 年 PE 为17/13/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等