核心观点

    　　公司23Q3 营收同比-11.4%、环比+2.4%，较23Q1、23Q2 逐季向好；23Q3 归母净利润-18.2%、降幅收窄，主要系23Q3 旺季下培育钻石毛坯价格环比提升（预计较22 年高点下滑70%）。23H1金刚石微粉、金刚石单晶、培育钻石营收占比为39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，金刚石微粉和金刚石单晶驱动增长。展望后续，1）光伏、半导体高景气下，金刚石微粉有望延续较快增长；2）培育钻石行业盈利性大幅下降，预计进入者将大量减少，公司作为培育钻石龙头在手现金充足公司在手现金充足，23Q3 货币资金+交易性金融资产约40 亿元。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报：23Q1-3 营收5.61 亿元/-16.7%，归母净利润2.63 亿元/-24.9%，扣非归母净利润2.15 亿元/-36.8%；经营活动现金流净额2.10 亿元/-19.2%，EPS（基本）为1.01 元/股/-37.3%，ROE（加权）为4.98%/-26.7pct。

    　　简评

    　　Q3 营收降幅同比收窄、环比转增，预计受益于产品价格环比回升和产能释放。23Q3 营收2.01 亿元，同比-11.4%、环比+2.4%，较23Q1、23Q2 的1.64 亿元/-14.2%、1.96 亿元/-23.4%逐季向好；23Q3 归母净利润0.91 亿元/-18.2%，较23Q1、23Q2 的0.75 亿元/-26.2%、0.98 亿元/-29.2%降幅收窄，其中：1）23Q3 旺季下培育钻石行业毛坯均价约20-25 美元/克拉、环比23Q2 提升，预计较22 年高点下滑约70%；2）扩产逐步推进下培育钻石稳步放量。

    　　23Q3 盈利能力保持稳定。23Q1-3 公司毛利率51.92%/-13.1pct，23Q3 为53.39%/-5.3pct，较23Q1、Q2 的52.98%、49.52%有所回升， 预计主要系培育钻价格有所回升； 2023Q1-3 净利率46.83%/-5.1pct，23Q3 净利率为45.14%/-3.8pct，其中23Q3 销售、管理、研发、财务费用率为1.11%、2.88%、5.52%、-1.02%，分别+0.11、+1.41、+0.98、+2.84pct。

    　　金刚石微粉和金刚石单晶驱动增长，培育钻石营收下滑明显。

    　　23H1 金刚石微粉、金刚石单晶、培育钻石营收分别为1.42 亿元/+4.0%、1.04 亿元/+28.3%、1.02 亿元/-53.9%，营收占比为39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，毛利率分　　别为56.1%/+3.7pct、44.0%/-14.0pct、54.7%/-28.8pct。其中微粉下游主要是光伏、半导体等，行业高景气度下价格稳中向上；工业金刚石单晶价格有所下滑、目前基本保持稳定，预计竣工高景气（23 年1-9 月竣工面积同比+20%）带动单晶需求稳中向好；培育钻石毛坯价格由于行业内供过于求价格下滑明显。

    　　培育钻石行业盈利性大幅下降、预计进入者将大幅减少，公司作为龙头在手现金充足、23Q3 货币资金+交易性金融资产约40 亿元。伴随着培育钻石价格不断下跌，行业盈利能力出现大幅下滑（23H1 中兵红箭、黄河旋风、惠丰钻石净利率分别为5.5%/-12.7pct、-21.8%/-27.3pct、15.2%/-6.2pct），预计新进入者将大幅减少、扩产节奏逐步和缓。公司定增完成后成为同行中扩产资金最充裕，23Q3 货币资金23.96 亿元、交易性金融资产为16.32 亿元。截止23Q3，公司固定资产15.89 亿元、较22Q4 新增5.91 亿元，预计23Q3 公司压机在1500 台左右（其中多为800、850 型号机器）。

    　　逐步布局下游零售品牌端，培育钻石旺季下景气度有所改善。公司逐步布局下游零售品牌端，实现上下游全产业链布局。2022 年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司，22 年8 月与潮宏基等设合资公司，创建并运营培育钻石品牌，成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要负责美国培育钻石业务的拓展。根据GJEPC 数据，23 年9 月印度培育钻石毛坯进口额0.85 亿美元/-23.1%、环比-37.3%；培育钻石裸钻出口金额1.33 亿美元/-25.3%，环比+12.9%，印度培育钻石毛坯出口环比三个月正增长，主要系培育钻石旺季下景气度有所改善。

    　　盈利预测：因培育钻石毛坯价格下跌，下调盈利预测，预计2023-2025 年营收7.85、9.94、12.10 亿元，同比-13.3%、+26.6%、+21.7%；归母净利润3.52、4.41、5.30 亿元，同比-23.5%、+25.1%、+20.2%，对应PE 为23、18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22 年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。