核心观点

    　　培育钻石饰品化需求释放+23 年部分小厂产能退出，预计2024年以来培育钻石价格上涨约双位数。公司作为培育钻石龙头，在22 年定增完成后在同行中扩产资金最为充裕，保持扩张态势（预计23Q4 公司压机在1700 台左右，其中多为800、850 型号机器）。

    　　预计培育钻石目前满产满销、销量持续扩大。短期来看，培育钻石价格逐步企稳回升下，有望带动公司盈利能力回升。除此之外，截至2 月29 日，公司已股权回购2.15 亿元（将全部用于实施员工持股计划或股权激励）、董事长回购0.3 亿元。

    　　事件

    　　公司发布回购进展公告：

    　　1）截至2024 年2 月29 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份582.2 万股，占目前总股本的2.24%，最高成交价为84.50 元/股，最低成交价为24.06 元/股，成交总金额为2.15 亿元。

    　　2）截至2024 年2 月5 日，公司实际控制人、控股股东、董事长邵增明先生通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份合计97.6 万股，占公司总股本的0.38%，增持金额为2984.2 万元（不含交易费用）。

    　　简评

    　　培育钻石饰品化需求释放+23 年部分小厂产能退出，预计2024年以来培育钻石价格上涨约双位数。培育钻石市场供给大幅增加，22Q2 开始培育钻石毛坯价格下降，22Q1、Q2、Q3、Q4 力量钻石培育钻石毛坯均价为664、551、440、319 元/克拉。后续价格在23Q2 见底，23Q3、Q4 逐步企稳，2024 年以来培育钻石毛坯价格环比上涨双位数（小钻预计上升更多），主要系：1）培育钻石饰品化需求驱动：欧美市场培育钻石逐步饰品化（销量占比50%+），23 年美国培育钻石珠宝零售额+40.6%、零售量+56.2%，2023 年美国培育钻石裸钻销售总额+16%；2）盈利能力下降下供给端进入者减少+部分小厂倒闭。预计2024 年价格将呈稳中有升态势。

    　　公司定增完成后在手现金充足、23Q3 货币资金+交易性金融资产约40 亿元，21 年以来保持产能扩张态势。

    　　公司定增完成后成为同行中扩产资金最充裕，23Q3 货币资金23.96 亿元、交易性金融资产为16.32 亿元。截止23Q3，公司固定资产15.89 亿元、较22Q4 新增5.91 亿元，预计23Q3、Q4 公司压机在1500、1700 台左右（其中多为800、850 型号机器），预计后续将继续保持扩张态势。公司培育钻石目前满产满销、销量持续扩大；培育钻石价格逐步企稳回升下，公司盈利能力有望回升（2023M9 净利率46.8%、23Q3 净利率为45.1%）。

    　　培育钻石需求端景气度回升，24 年1 月印度天然钻石毛坯进口上涨明显。根据GJEPC 数据，2024 年1 月印度培育钻石毛坯进口额同比增速放缓，2024 年1 月印度培育钻石毛坯进口额为1.39 亿美元/+5.3%；培育钻石裸钻出口额为1.14 亿美元/+10.3%，出口同比由负转正。预计海外培育钻石去库存结束。

    　　盈利预测：因2024 年以来培育钻石毛坯价格有所上涨，上调24、25 年盈利预测（原假设为24、25 年价格同比23 年进一步下滑，此次更新为24 年同比23 年上涨10%、25 年价格和24 年持平），预计2023-2025 年营收7.83、10.39、13.2 亿元，同比-13.7%、+32.8%、+27.3%；归母净利润3.67、5.35、6.89 亿元，同比-20.3%、+45.9%、+28.9%，对应PE 为22、15、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22 年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。3）关于公司及相关人员收到河南证监局警示函的风险提示：公司及相关人员于2023 年12 月15 日收到了中国证券监督管理委员会河南监管局下发的《关于对河南省力量钻石股份有限公司及有关责任人员采取出具警示函措施的决定》，主要系关联交易未履行信息披露义务和审议程序、部分募集资金未通过募集资金专户集中管理、使用闲置募集资金进行现金管理未及时履行审议程序。