事件：公司发布2023&24Q1 业绩，2023 年受培育钻石价格下跌影响业绩承压，24Q1 受益扩产&行业景气回暖，收入利润均有显著改善。2023 年实现营收7.52 亿元，同降17%，归母净利润3.64 亿元，同降21%，扣非归母净利润3.08 亿元，同降30%，经营活动现金流净额2.81 亿元，同降14%。

    　　24Q1 实现营收2.38 亿元，同增45%，归母净利润1.06 亿元，同增42%，扣非归母净利润0.89 亿元，同增41%。2023 年度公司拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。

    　　点评：

    　　毛利率变动主要受销售价格变动影响，2023 年金刚石单晶及培育钻石价格下跌，金刚石微粉价格有所上涨。分产品，2023 年金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石分别实现营收2.05/2.96/2.28 亿元，同比+18%/-7%/-41%，毛利率分别为42.82%/59.81%/52.67%，同比-9.88/+5.81/-26.58PCT，收入占比分别为27%/39%/30%，培育钻石收入占比下降13PCT。目前公司已经批量化生产30 克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破50 克拉。

    　　2023 年公司进一步扩产，产销量均有明显增长。2023 年生产、销售非金属矿物制品35.8 亿克拉、30.0 亿克拉，同比增长79%、56%。2022 年公司培育钻石销售数量为83.44 万克拉，我们预估2023 年培育钻石和金刚石单晶销量有望随产能扩张实现较快增长。

    　　2023 年由于培育钻石收入占比下降及毛利率下降，综合毛利率、净利率有所下降。2023 年综合毛利率51.67%，同比下降11.62PCT；销售/管理/研发/ 财务费用率0.86%/3.50%/-4.32%/5.83% ， 分别同比+0.19/+2.63/-2.59/+0.97PCT，销售净利率48.37%，同比下降2.41PCT。其中管理费用率提升较多，2023 年管理费用0.26 亿元，同增58%，主要由于新厂区全面投产带来的人员、折旧摊销、差旅及办公等各项费用增加，2023 年管理费用分项中职工薪酬/办公费等其他/差旅及业务招待费/中介机构费/资产折旧与摊销费用分别同比增长54%/53%/96%/32%/83% ， 占比36%/35%/12%/8%/8%；财务费用率的进一步优化主要来自利息收入增长。

    　　2024Q1 综合毛利率48.87%，同比下降4.11PCT，销售/管理/研发/财务费用率0.75%/2.42%/-0.42%/4.74%，同比+0.21/-0.3/+1.76/-0.71PCT，销售净利率44.5%，同比下降0.89PCT。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为11.9/14.8/16.6 亿元，同　　增58%/25%/12% ， 归母净利润分别为5.01/6.36/7.22 亿元， 同增38%/27%/14%，EPS 分别为1.93/2.44/2.78 元，对应4 月19 日收盘价PE分别为17/14/12X。

    　　风险因素：培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉价格下跌，产能扩张不及预期，产能利用率及产销率不及预期。