国内培育钻头部品牌，新增产能投产，行业处于量价齐升景气周期

    　　公司拥有金刚石微粉、金刚石单晶、培育钻石三大核心产品系列。1）培育钻价格25Q4 开始上涨，26 年至今行业频发涨价函，处于量价齐升景气周期，且景气趋势有望延续；2）公司拥有多家线下门店，构筑品牌护城河。26Q1 收入1.8 亿元、同比+56%，归母净利润0.36 亿元、同比+147%，毛利率41%，净利率20%，经营拐点已现。

    　　金刚石热沉商业化落地有望提速，行业催化不断。

    　　1）英伟达Rubin 架构GPU 热设计功耗已飙升至2300W，芯片局部热流密度突破1000W/c ㎡；2）随CPU/GPU 功耗持续提升，散热要求加大，传统铜基散热材料无法满足需求，金刚石有望成为终极材料；3）英伟达与Akash Systems 的合作进一步印证金刚石散热已从实验室迈入产业化；4）近期英特尔CEO 陈立武表示正将投注重心转向人工合成钻石等新材料领域。

    　　功能材料业务方面，公司在技术、资金等方面具备显著优势：晶种制备技术、CVD 设备规模领先。

    　　1） 高温高压+CVD 技术融合优势：高温高压+CVD 双路线融合，公司通过行业领先的高温高压法产出大颗粒单晶用于CVD 制备散热材料，较目前业内普遍采用的异质外延具有显著竞争优势，同质外延可大幅提高长晶效率、降低生产及加工成本，且在导热率、应力、翘曲等性能明显优于异质外延。公司在2025 年底已培育出156.47 克拉的钻石原石打破世界纪录，且仍在持续攻克大颗粒单晶生长技术，依托先进的大尺寸籽晶量产优势构建护城河，进一步突破更大尺寸单晶片的制备技术，持续引领技术进步，进一步扩大综合竞争优势；

    　　2） 工艺优势：公司2024 年对于金刚石功能材料即开始战略布局，与台湾捷斯奥合作研发，具备国际领先工艺优势；

    　　3） 装备后发优势：公司已公告变更10 亿募集资金建设金刚石功能材料产能，新购置装备是业内目前最先进设备，具备后发优势；

    　　4） 产能卡位领先：加快扩产承接潜在订单，公司计划投入10 亿元扩产CVD 设备，目标2026 年内落地300 套产能，2027 年再落地700 台产能；

    　　5） 强大资金实力，确保扩产无虞：26Q1 末货币资金16 亿元、交易性金融资产23 亿元（无风险理财），且现有业务持续盈利，经营活动现金流良好，确保扩产无虞；

    　　6） 功能材料已经通过客户测试，国内外客户均有批量意向订单。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润2.5、4.9、8.0 亿元，同比+128%、+99%、+62%，对应当前PE 分别为102X、51X、32X，考虑到公司在金刚石散热赛道卡位较优，后续利润仍具备向上弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　培育钻石产业复苏不及预期，金刚石散热产能落地不及预期，竞争加剧风险