本报告导读：

    　　公司前期聚焦品牌和产品的打磨，开店节奏较为克制；后疫情时代，在行业本土机遇涌现以及公司自身意愿增强下规模有望迎来跃迁。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计2021-2023 年归母净利润分别为0.48/0.77/1.07 亿元，对应增速为38%/59%/39%。参考可比公司，考虑到快速扩张的预期，给予2022 年45 倍PE，目标价43.0 元。

    　　公司是深耕长三角的中高端精选酒店集团。公司聚焦于中高端精选酒店的直接运营和委托管理，直营占比90%以上，选址集中一二线城市的商业中心，平均房价400-450 元/晚。截至2021 年8 月以长三角为核心开业酒店46 家，在酒店行业排名45 位（份额约0.16%），高端市场排名第8（份额约1.4%）。

    　　前期精耕直营直销，现处于跃迁式增长前夜。公司前期采用直营+直销模式（无加盟业务，直销占比50%左右），开店节奏克制，已经建立2 年内回本的项目开发体系、数字运营体系以及东方美学精选服务体系；品牌愈臻完善，已布局沪杭的高端品牌Pagoda 定价接近周边五星级酒店。后疫情时代带来行业整合机会，且中高端国际品牌客源系统和货源体系被疫情打断带来本土品牌发展契机，君亭新聘职业高管、IPO 拟融资3.4 亿元，充分体现出扩张意愿和能力。

    　　虽规模尚小，但盈利和抗风险能力优质。虽体量上君亭比三大酒店集团相差数十倍，但疫前35%左右的毛利率和18%左右的净利率处于行业前列。从单店模型看，公司RevPar 水平(疫前280 元左右）处于行业前列，租金成本也具备优势，整体营业利润率行业领先。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；业务地区集中度较高风险。