公司为国内中高端精选服务型酒店代表,上市后迈向跨越式发展,从区域走向全国。公司聚焦中高端精选服务连锁酒店的运营及管理,以长三角城市群为核心发展区域;当前旗下品牌包括分别定位中档/高档的精选服务品牌“君亭”、“Pagoda”以及定位历史文化旅游目的地度假品牌“夜泊君亭”;截至2021Q3,门店数达43家。公司此前坚持精益化发展战略,拓店较为节制,聚焦于产品/品牌打磨;上市后公司现金相对充裕,并看到了疫情后行业供给端洗牌叠加消费升级带来的行业机遇,后续有望依托内生扩张+外延并购实现高增;此外,公司上市后亦聘请了酒店行业中颇具影响力/履历丰富的职业经理人加盟,彰显了公司开启跨越式发展的决心。

    酒店行业:升级进入快车道,时代呼唤优质品牌。我国酒店供给档次由低到高呈现典型的“金字塔型”,与以美国为代表的成熟市场的“橄榄型”相比,中高端酒店产品供给显著不足。当前,一方面,收入水平提高下居民对旅宿产品品质/体验要求亦不断提高;另一方面,随着租金/人力成本压力增大,酒店业主也必须通过升级酒店品质/品牌来提高客房单价以实现投资回报的最大化;在这一背景下,兼具性价比和品质服务体验的中高端精选服务型酒店受到消费者和投资人青睐。目前国内酒店龙头均开始在这一赛道积极布局,我们看好具备高服务水平的品牌将脱颖而出。

    强产品力打造优异单店模型,坚持品牌发展路线锻造核心竞争力。君亭酒店管理层普遍出身于高端酒店背景,沿正统的高端酒店发展路径,沿袭高端服务理念,潜心打磨产品模型,并逐渐形成管理能力/品牌壁垒,通过“高端服务&硬件+品质餐饮+特色空间+品牌调性”实现差异化;单店模型在经营数据/门店端盈利方面优势明显,并具备一定品牌溢价,直营店RevPAR 较国内top3 龙头均值高出约20%。 此外,公司主要通过委托管理模式进行轻资产化扩张,对标国际酒店龙头标准:管理费收入稳定性高,基于酒店GOP 抽成的收费模式亦有利于公司聚焦管理能力的打磨,并有望在后续通过提高运营管理能力/行业景气度改善,提高管理费收入水平。

    门店扩张提速+行业景气修复带来高业绩弹性,数字化平台建设夯实基础。疫后物业点位空出/部分连锁酒店经营承压,公司上市后有望通过内生及外延方式加速扩张;同时投入数字化平台建设,发力降本增效,提升跨区域管理能力,业绩成长空间大。此外,疫情冲击下国内酒店业供给历史性出清,后续随需求端复苏,行业将进入周期景气上行阶段,公司直营占比高,有望在行业景气期兑现业绩弹性。

    投资建议:公司为国内纯粹的中高端酒店管理公司标的,沿正统的高端酒店发展路径,稳扎稳打,逐渐形成管理能力壁垒,并兑现为品牌溢价以及经营优势,看好公司乘行业升级之风实现跨越式发展,通过内生及外延发力拓店,从区域走向全国,业绩实现高增。我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润4533 万/9858 万/1.16 亿元,对应PE 分别为69x/32x/27x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复风险,疫苗接种/特效药进展不及预期,拓店不及预期等。