2021 年业绩增长5%，处于业绩预告区间内。2021 年，公司实现营收2.78亿元/+8.39%，较2019 年恢复约73%；归母业绩0.37 亿元/+5.28%，恢复约51%；扣非业绩0.31 亿元/+2.66%；EPS0.56 元，处于业绩预告区间内。其中2021H1 公司收入/业绩各恢复77%/74%，但2021H2 疫情影响，收入恢复67%，业绩仅恢复约29%。公司拟每10 股派现5 元并转增5 股。

    全年RevPAR 恢复8 成以上，公司酒店规模超70 家。2021 年公司酒店RevPAR231.15 元/+26.19%（ADR+8.50%；OCC+8.14pct），恢复约81%。

    Q1-Q4，公司出租率恢复为85%/103%/81%/78%（ADR 历史季度未列示）。

    2021 年君亭管理和投资超70 家酒店；直营收入恢复约67%（住宿/餐饮/配套收入各恢复70%/73%/47%）；委托管理收入恢复105%，增长明显。

    2022Q1RevPAR 相对稳定，疫情下业绩仍盈利。2022Q1 营收0.62 亿元/-3.72% ， 归母业绩392.47 万元/-44.58% ， 扣非业绩287.16 万元/-48.32% ， 疫情下仍盈利， 主要系公司隔离酒店大幅增加， 其RevPAR209.07 元/+5.11%(OCC+7.58pct，ADR-8.23%)。2022 年3 月公司完成对君澜系收购和并表。业绩同比下滑预计受淡季利润基数低，成都酒店装修、君澜系并表费用增加及疫情扰动餐饮等其他业务受制影响。

    短期跟踪疫情与出行政策放松，规模扩张有望提速。虽然疫情对国内酒店业仍有明显压制，但公司部分核心门店目前作为隔离酒店，阶段可部分可对冲。

    公司存量直营业务稳健构筑基本盘，目前体量不大，上市助力下扩张有望提速，未来规模扩张潜力较大。2021 年公司管理和投资超70 家酒店，2022 年初收购君澜和景澜后公司投资和管理酒店规模超300 家，2022 年君亭、君澜、景澜签约项目目标100 家。2022Q1 君澜品牌新签13 并在Q1 末实现项目总数突破200 家，发展较快。同时行业复苏下，公司开业酒店占比有望提升和奖励管理费提升也有望带来业绩弹性。此外，立足上市平台支持，公司未来中长线仍不排除进一步外延加速扩张。

    风险提示：疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期等。

    投资建议：维持增持评级。下调公司22-24 年EPS 至0.61/1.58/2.24 元（此前22-23 年为0.95/1.66 元，主要系2022 年考虑疫情影响略调整开店、餐饮等配套收入假设），对应PE113/44/31x。虽然短期有疫情影响，但公司自身处于上市后加速扩张的新阶段，未来门店扩张及奖励管理费提升皆有看点，维持“增持”评级。