报告导读

    君亭酒店公布2021 年报&2022 年一季报。2021 年,公司实现收入2.8亿元/+8.4%,归母净利润0.37 亿元/+5.3%;其中21Q4,营业收入0.7亿元/-25.5%,归母净利润0.03 亿元/-81.0%。2022Q1,营业收入0.62 亿元/-3.7%,归母净利润0.04 亿元/-44.6%。

    投资要点

    经营数据:2021 年RevPAR 恢复至19 年的81%,22Q1 同比正增长

    2021 全年,公司出租率58.03%/+8.14pct,平均房价398.33 元/+8.50%,RevPAR为231.15 元间夜/+26.19%,分别恢复至2019 年同期的86%、93%、81%。其中,21Q4 出租率54.0%/-15.6pct,平均房价403.1 元/+9.7%,,RevPAR 为217.5 元间夜/-14.8%。

    22Q1,公司出租率59.7%/+7.6pct,平均房价350.2 元/-8.2%,RevPAR 为209.1元间夜/+5.1%。

    业绩表现:利润主要由隔离酒店贡献,单店盈利能力突出

    2021 年,公司重要全资子公司上海柏阳君亭、上海中星君亭、宁波欧华君亭收入分别为2716、2561、2267 万元,归母净利润分别为1073、555、667 万元,归母净利率分别为39.5%、21.7%、29.4%;三家均为隔离酒店,合计贡献62%归母净利润。

    22Q1,公司上海市全域酒店、江苏省全域酒店及浙江省部分酒店均从事隔离酒店业务(浙江、上海地区收入一般占公司总收入的85%左右)。

    成本费用端:2021 年,管理费用率8.3%,同比提高2.1pct,主要因为2021 年成都酒店处于装修阶段、相应的租金计入管理费用。

    规模化展望:聚焦核心城市,规模与盈利并进

    根据公司年报披露,公司着手建立协同的拓展机制,坚持以直营+委托管理相结合的发展模式,计划择机展开加盟业务。22 年3 月君澜、景澜并表,公司将统筹“君亭”、“君澜”、“景澜”三家公司的拓展团队,2022 年目标签约项目100 家。

    盈利预测及估值

    22Q1 君澜、景澜并表,我们预计公司22-24 年归母净利润分别约0.41、1.65、2.37 亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情修复不及预期,展店速度不及预期等。