年报点评

    　　公司发布2021 全年及2022 年一季度业绩公告。2021 年全年，公司实现营业收入2.78 亿元/+8.39%，恢复至19 年的73%；实现归母净利润0.37 亿元/+5.28%；实现毛利率33.3%/+8.1pct。2022 年Q1，公司实现营业收入0.62 亿元/-3.72%；实现归母净利润0.04 亿元/-44.58%；实现毛利率28.9%/+1.3pct。

    　　酒店运营业务逐步恢复，酒店管理业务高速增长。2021 年，公司酒店运营业务营收2.47 亿元/+2.41%，恢复至19 年的67%，毛利率回升至27.0%/+5.0pct；公司持续发力酒店管理业务，2021 全年实现营收0.31 亿元（+105.59%），较2019 年增长105%，实现毛利率84.0%/+7.2pct。

    　　2021 全年RevPAR 恢复至八成，疫情反复拖慢恢复进程。2021 年公司旗下酒店Occ、ADR 、RevPAR 分别为58.0%/+8pct 、398 元/+8%、231 元/+26%，分别恢复至2019 年的86%、93%和80%。其中21 年Q4 公司酒店RevPAR 降至217 元，主要系浙江地区疫情有所反复，经营数据承压。2022 年Q1，公司增加了隔离酒店供给，OCC 提升至59.7%/+7.6pct，RevPAR 为209 元/+5.1%。

    　　收购君澜、景澜，22 年目标签约100 家。2022 年Q1 公司收购君澜、景澜，管理和投资酒店规模从70 余家提升至300 余家，形成涵盖全服务和精选服务的中高端多品牌矩阵。公司将坚持“深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域”的发展战略，2022 年目标签约项目100 家。

    　　盈利预测及投资建议：公司品牌力强，单店模型优异，通过收购君澜、景澜，公司拓店将提速。叠加行业复苏周期下，公司经营数据持续改善，业绩有望快速释放。预计公司2022-2024 年归母净利润为0.6/1.4/1.9 亿元，对应EPS 0.79/1.70/2.37 元，对应动态PE 95.5/44.4/31.9 倍。

    　　风险提示：新冠疫情反复；新开店数量不及预期；整合不及预期。