事件点评

    深耕中高端，从长三角向全国拓展。公司成立于2007 年，致力于打造具有东方艺术特色的中高端精选服务酒店，主营业务包括有限服务型酒店运营及酒店管理业务。目前公司旗下共有51 家酒店，长三角地区一共41 家门店，客房总数逾7500 间。随着对君澜、景澜酒店的并购完成，全国市场拓展步伐将大大加快。

    疫情推动连锁化率提升，高端化势在必行。连锁化避免了高额刚性成本和费用的产生，提升了企业费控能力，降低经营风险。疫情影响下单体酒店加速出清，连锁酒店依靠母公司雄厚资金实力以及强大品牌力具备较强的抗风险能力，行业连锁化率提升。我国酒店供给结构呈现“金字塔型”，与美国的“橄榄型”相比，中高端酒店供给不足。当前，一方面，消费升级大背景下消费者对酒店品质和住宿体验的要求不断提高；另一方面，随着租金和人力成本压力增大，酒店业主也必须通过升级酒店品质来提高客房单价以实现盈利。

    创新服务模式带来高溢价。公司在行业中创新性地提出了“BAS”

    精选服务模式，表现出强劲的产品力。公司提供良好的硬件设施和入住体验，挖掘东方特色文化氛围，从而形成了“产品精选、文化精选及服务内容精选”的君亭式服务体系创新。相比中高端其他产品，公司具有突出的溢价能力。公司深耕直营，直营店数占比34%，远超国内三大龙头。不同于国内龙头采取的传统加盟模式，公司借助委托管理模式实现“由重转轻”，委托管理门店占比达到66%。“直营+委托管理”模式既可以统一执行公司特色的严格的服务质量标准，又可以根据各酒店的特点进行差异化和个性化的产品竞争。

    投资建议

    我们认为当下酒店行业复苏拐点来临，随着疫情形势的不断转好，出行出游客流有望强力复苏，带动酒店行业整体景气度快速回升。公司发力新店扩张，收购君澜、景澜加快推进规模扩张以及高端化进程，未来有望在行业景气回升环境中展现亮眼业绩弹性。预计公司2022-2024年营业收入分别为4.6/6.0/7.0 亿元，归母净利润分别为0.68/1.23/1.53 亿元；EPS 分别为0.84/1.53/1.90 元/股，基于2022/04/26 收盘价75.47 元/股，对应PE 为89/49/40，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    疫情影响反复；委托管理门店扩张不及预期；行业竞争