本报告导读：

    公司全年业绩符合此前业绩预告，旗下三个品牌团队和资源开启整合，有望带动拓展进度超预期。

    投资要点：

    维持增持” 评级。考虑 2022 年并表君澜等，上调 2022-2024 年 EPS为1.06（+0.11）/1.63（+0.31）/2.31 元（拆分见后文）。考虑公司快速扩张预期，参考同行给予24 年高于行业38 倍PE，上调目标价至87.8 元（此前2023 年目标价55 元）。

    业绩简述：①2021 年营收2.8 亿元/+8.4%.归母业绩3692 万元/+5.3%，归母净利率13.3%同比微降0.4%。全年毛利率33.3%/+8.1pct，新收入准则致财务费率同比+6.7pct，销售和管理费率分别同比+0.9pct 和+2.1pct；拟每10 转5 派5 元。单Q4 营收6558 万元/-25.5%，归母业绩321 万元/-81%，下半年疫情影响较大。②2022Q1 营收6150 万元/-3.7%，归母业绩392 万元/-44.6%，公司部分酒店从事隔离酒店带动2022Q1 出租率59.7%/+7.6%，RevPar209 元/+5%。受疫情下刚性成本及君澜、景澜并表影响，销售和管理费率分别同比+1.4%和4.7%。

    直营酒店同比改善，轻资产业务显著增长。①酒店运营收入2.5亿元/+2.4%，同比19 年-33%。全年出租率58.0%，同比20 年+8.1pct，同比19 年-9.2pct，其中Q2 出租率最高为70.4%；RevPar231 元，同比20 年+26.2%，同比19 年-19.5%。Q1-4 分别为199/284/226/217 元。

    ②酒店管理服务同比大幅+106%至3051 万元。

    2021 年公司管理和投资70+酒店，2022 年将统筹“君亭”“君澜”“景澜”三家公司拓展团队，择机展开加盟业务，目标签约项目100 家。

    风险提示：市场竞争加剧；并购不及预期；业务地区集中度较高风险。