君亭酒店发布2022 年半年报：

    疫情反复下2022 H1业绩承压，君澜&景澜并表后酒店管理收入同比增长显著。分半年度来看，2022 年上半年公司实现营收1.4 亿元/-4.1%，其中住宿服务/餐饮服务/其他配套服务/酒店管理分别实现营收8458.7/1216.6/1029.1/3342.4 万元，受2022 年2月起君澜酒店和景澜酒店并表影响，公司酒店管理收入同比大幅增长102.3%。分季度来看，2022Q2 公司实现营收7896.3 万元/-4.4%，二季度国内疫情多地爆发，受上海疫情影响长三角区域出行受限明显，致使酒店经营业绩承压。

    扣非归母净利润提升显著，盈利能力加速复苏。分半年度来看，2022 年上半年公司实现扣非归母净利润1219.3 万元/-48.01%，扣非归母净利润率为8.7%/-7.3pct，主要受疫情反复影响下营收下降以及公司自身高直营占比下固定成本占营收比重较高影响，扣非归母净利润同比下降明显。分季度来看，2022Q2 公司实现扣非归母净利润932.1 万元/-47.9%，扣非归母净利润率为11.8%/-9.9pct，扣非归母净利润环比2022Q1加速复苏，盈利能力提升显著。

    业绩并表致期间费用同比上升显著，管理费用为主要期间费用。分半年度来看，2022年上半年公司销售费用/管理费用/财务费用分别为800.0/1646.2/1025.8 万元，分别同比上升43.92%/91.14%/7.70%，主要受君澜酒店和景澜酒店并表影响公司期间费用同比大幅上升，受公司上市融资活动产生的中介机构费增长影响管理费用率提升明显，2022H1 公司销售/管理/财务费用率分别为5.7%/11.7%/7.3%.

    疫情反复入住率承压，二季度平均房价率先复苏。分半年度来看，2022 年上半年公司直营酒店RevPAR 为194.25 元/-19.13%，其中ADR 为388.88 元/-1.2%，OCC 为49.95%/-11.05pct，国内多点爆发的疫情使得休闲旅游及商务差旅需求受到限制。分季度来看，2022Q2 公司直营酒店RevPAR 为183.31 元/-35.48%，主要受疫情管控下OCC 下滑27.7pct 至42.77%所拖累，ADR 率先复苏/同比提升6.3%至428.6 元。

    投资建议：君亭通过并购君澜&景澜突破规模瓶颈、由区域迈向全国，卡位中高端、高端形成差异化品牌矩阵、顺应行业结构升级趋势，未来伴随行业复苏周期启动、旅游度假热度持续上升，公司有望将品牌势能转化为高业绩增长。我们预计公司2022-2024 年分别实现营收3.5/6.3/8.5 亿元，实现归母净利润0.4/1.7/2.5 亿元，对应PE 分别为170/44/30 倍，维持“买入”评级。

    风 险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险