事件

    　　公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 实现营业收入2.48 亿元，同比增长16.79%，实现归母净利润0.26 亿元，同比下降23.10%；2022Q3 实现营业收入1.07 亿元，同比增长63.48%，实现归母净利润0.11 亿元，同比增长48.90%。

    　　简评

    　　营收及业绩基本符合预期，Q3 经营表现快速修复考虑到Q3 多地仍有疫情反复的影响，Q3 公司营收及业绩基本符合预期。2022 年Q1-Q3 公司整体毛利率为36.10%，同比+0.83pct。

    　　22Q1-Q3 公司销售费用率为6.17%，同比+2.15pct；管理费用率为11.32%，同比+4.82pct。期间费用的上升主要系报告期合并范围增加君澜、景澜管理公司，费用率上升受疫情等因素影响。君澜酒店/景澜酒店7-8 月分别实现净利润430.72 万元/25.21 万元，预计整体下半年表现好于上半年，利于公司实现业绩和产品矩阵双优化。

    　　三季度本地化、短途游表现突出，公司经营效率提升从经营效率看，公司22Q3 直营酒店平均OCC/ADR/RevPAR 分别为60.96%/419.2/255.54，同比分别+4.97pct/+3.64%/+12.99%，RevPAR 在Q3 疫情逐步好转情况下且去年Q3 低基数下实现明显增长，其中7 月主要由暑期旅游拉动，8 月受疫情影响以本地游周边游为主。报告期内，公司度假产品呈本地化、短途游特点，婚宴餐饮亲子产品增长显著，未来公司将持续深挖需求变化，构建更合理的产品服务供给。

    　　定增募资拟推进直营建设及改造，契合疫后中高端市场趋势公司拟募资不超5.17 亿元，用于直营酒店投资和存量装修升级，推动品牌发展扩张。定增事项尚待审核。公司发展路径契合疫后行业发展趋势，中高端市场对于需求细分化且要求较好的品牌效应和运营能力，公司持续升级和改造产品及体验，并逐步在多地布局标杆项目，有望实现中高端酒店精品化定位，未来凭借直营酒店的拓展、君澜及景澜品牌助力、加盟模式及费率的逐步成熟，有望迎更大发展空间。

    　　投资建议：预计2022-2024 年实现归母净利润0.38 亿元、1.07 亿元、1.57 亿元，当前股价对应PE 分别为219X、78X、53X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、年内疫情持续扰动带来经营效率不及预期；2、中高端酒店品牌市场认可度发生变化；3、中高端及品牌管理输出进度不及预期；4、宏观环境影响等。