事件:

    君亭酒店发布2022 年三季度报告：2022Q3，公司实现营业收入1.07 亿元/+63.48%，归母净利润1119 万元/+48.90%，扣非归母净利润955 万元/+30.41%；2022Q1-3 实现营业收入2.48 亿元/+16.79%，归母净利润2592 万元/-23.10%，扣非归母净利润2174 万元/-29.35%。

    投资要点:

    受益长三角及度假市场恢复明显，Q3 实现持续盈利。2022Q3，公司实现营业收入1.07 亿元/+63.48%，归母净利润1119 万元/+48.90%，扣非归母净利润955 万元/+30.41%，公司把握本地化短途度假需求，受益长三角市场恢复Q3 实现持续盈利。

    优势市场恢复及暑期旅游表现积极，入住率提升驱动，直营店RevPAR 恢复显著。

    1）入住率提升为主要驱动，带动第三季度RevPAR 恢复程度环比有明显提升：2022Q3，公司直营店 RevPAR 为255.54 元/+12.99%，恢复到19 年同期的86.52%，恢复程度环比Q2 +25.80 pct；OCC为60.96%/+4.97 pct，恢复到2019 年同期的87.79%，恢复程度环比Q2+25.68 pct；ADR 为419.20 元/+3.78%，恢复到2019 年同期的98.56%，恢复程度环比Q2+0.81 pct。

    2）积极调整供给适应需求变化，非房收入增长显著。上半年累积的会议培训和消费需求反弹明显，公司优势区域杭州市场表现积极。同时，7 月暑期旅游显著恢复，跨省长线游回暖；但8 月出现散发疫情，本地游、周边游市场升温，公司度假产品受益，君澜、景澜品牌非客房收入尤其是婚宴、餐饮、亲子等产品增长显著。公司深挖本地消费、周边游、商务出行、小规模会议等需求变化，实现RevPAR 恢复程度环比大幅修复。

    开店依旧稳步推进。据君澜公众号，2022Q3 君澜新签约8 家委托管理酒店，其中8 月新签约5 家，2022Q1-3，君澜新开业4 家酒店，新签约及接管26 家酒店。此外，据最新定增募集说明书，融资开店 及升级改造项目进度可控。

    费用增长符合预期，期间费用率上升主要受并购影响。2022Q3 公司销售费用726 万元/+145.27%，环比+46.96%；管理费用1156 万元/+124.47%，环比+19.30%；财务费用526 万元/+34.53%，环比-1.87%。2022Q3 公司销售费用率6.78%/+2.26 pct，环比+0.53 pct；管理费用率10.80%/+2.93 pct，环比-1.47 pct；财务费用率4.91%/-1.06 pct，环比-1.87 pct，期间费用率22.50%/+4.14 pct，环比-2.82pct。受合并范围增加君澜、景澜影响，期间费用率同比上升，但环比有所下降。

    盈利预测和投资评级：作为我国中高端酒店行业标杆，君亭酒店一方面通过并购、再融资等方式持续扩大规模，另一方面公司经营在疫情反复之下呈现较强韧性和较高弹性。预计公司2022-2024 年营业收入为4.13/5.94/7.53 亿元，归母净利润为0.55/1.31/1.78 亿元，对应PE 为101.39/42.17/31.15 x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复影响行业复苏、融资拓店不及预期、全国化进程中管理风险上升、融资项目落地不及预期、行业竞争加剧。