事件：

    公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报。

    点评：

    22 年业绩承压，23 年一季度受门店翻新改造影响业绩2022 年公司实现营业收入3.42 亿元，同比下滑23.22%，归母净利润0.30亿元，同比下滑19.43%，实现扣非后归母净利润0.25 亿元，同比下滑18.26%。费用率方面， 2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为6.56%/11.61%/6.35%，同比上升1.70/3.27/-0.64 个百分点，主要系本期合并君澜、景澜管理公司所致。2023 年一季度0.96 亿元，同比增长55.63%，归母净利润408.98 万，同比增长4.21%，实现扣非后归母净利润306.36万元，同比增长6.68%，利润端恢复相对滞后主要系上海两家直营店处于停业翻修，目前两家店均已重新投入市场。

    一季度直营酒店RevPAR 恢复至疫情前108%

    2022 年公司直营酒店RevPAR 为216.95 元，恢复至2019 年75.55%；ADR 恢复较快达到401.15 元，恢复至2019 年的93.91%；OCC 为54.08%，恢复至2019 年的80.45%。23Q1 直营酒店RevPAR 为280.46 元，恢复至19 年同期的 107.79%， 平均房价 443.28 元， 恢复至19 年同期104.70%，出租率 63.27%，恢复至19 年同期的102.95%，表现亮眼。

    开店有望加速，会员生态进一步优化

    公司收购“君澜”和“景澜”后现有酒店338 家，其中已开业183 家，待开业155 家，分品牌君澜已开业99 家，待开业114 家，君亭已开业54 家待开业22 家，景澜已开业30 家，待开业19 家。报告期内，公司完成君亭的“四季会”和君澜的“澜嘉会”的融合，成为”四季澜嘉会”会员体系进一步打通。截至年底，君亭“四季澜嘉会”会员总数已突破 500 万。

    投资建议与盈利预测

    公司受益于酒店需求端的持续复苏，深耕中高端市场，持续扩张。预计公司23-25 年，EPS 为0.87 /1.26/1.71 元，对应PE 为66/46/34x，维持“增持”评级。

    风险提示

    拓店进展不及预期；行业竞争加剧风险。