事件：公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收2.21 亿元，同比增长57.13%；归母净利0.2 亿元，同比增长36.40%；扣非归母0.18 亿元，同比增长51.40%。23Q2 实现营收1.25 亿元，同比+58.29%；归母净利0.16 亿元，同比+48.10%；扣非归母0.15 亿元，同比+65.17%。23Q2 毛利率为50.2%，同比+9.5pct；期间费用率30.60%，同比+5.29pct，其中销售费用率同比+1.87pct，管理费用率同比+4.07pct，管理费率提升主要是筹建项目租金增长；归母净利率12.8%，同比-0.88pct。

    　　RevPAR 持续向上修复，新开直营店爬坡表现良好。23Q2 直营店OCC为73.28%（恢复至19 年的107%），ADR 为478.48 元（恢复至19 年的109%），RevPAR 为350.63 元（恢复至19 年同期的117%）。全年计划新增7 家直营店，截止目前已开4 家，目前北京华侨项目、杭州学院项目均在筹建中，争取年底前具备开业条件。杭州滨江Pagoda 自7 月下旬开业以来，ADR 700+，出租率超50%。君澜品牌上半年成熟酒店营收同比增长157%，主要受益于会展、婚宴需求回暖。

    　　全国布局稳步推进，不断完善品牌矩阵。23H1 已开业酒店净增13 家（君澜/君亭/景澜分别+9/+2/+2）、待开业酒店净增22 家（君澜/君亭/景澜分别+9/+6/+7）。截止23H1，公司已开业数达196 家，待开业177 家。上半年公司分别与中旅集团、重庆市渝中区签署合作协议，继续开拓北京、西南市场。公司年内推出“尚品”和“君澜理”品牌，服务个性化需求。

    　　投资建议：公司为小而美的中高端酒店龙头，短期看直营店落地和杭州亚运会催化下的复苏成长，中长期看单店模型持续验证和君澜品牌发展。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.80/1.63/2.59 亿元，对应PE 分别为69.08/33.86/21.38 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新品牌培育不及预期；新店爬坡不及预期；商旅恢复不及预期