本报告导读：

    23Q3 业绩低于预期，租金确认以及转租物业退租等一次性费用拖累表现，公司处于品牌矩阵完善和直营投入期，有望厚积薄发。

    投资要点：

    业绩低于预期 ，增持。考虑直营店爬坡期及费用影响，下调23/24/25年EPS 至0.23/0.63/0.94（-0.39/-0.36/-0.41）元，给予2025 年高于行业平均31xPE，下调目标价至29.14 元。

    业绩简述：公司2023Q3 实现营收 1.61 亿/+50.23%，相比19 年增长 61%，归母净利润388 万/-65.36%，归母扣非净利360 万/-360%；2023Q1 至Q3 实现营收3.82 亿/+54.14%，归母净利2,397 万/-7.54%，归母扣非净利2,206 万/+1.45%。

    筹备项目租金以及退转租损益拖累业绩表现。①23Q3 单季RevPAR同增+44.75%，相比2019 年+25.24%；23Q3 签约15 家，新开业17家，截止23Q3 开业213 家；②开业租金以及一次性费用确认拖累业绩表现：1）直营酒店筹建租金费用增加 2,946 万元，导致管理费用增加；上述费用已经在中报有所表现，市场已有预期；2）汇和君亭酒店物业转租物业退还业主需确认1,034.66 万元一次性损益对当季业绩有影响；3）此外2 家君澜转直营短期对利润也有一定影响。

    品牌布局与直营投入期，有望厚积薄发。①君亭本阶段直营店投入等阶段性和一次性原因，并非业绩快速释放阶段，但却是做产品、树品牌的正确路径；②君亭自身品牌矩阵和产品正在快速迭代，产品和运营能力支撑的高端全服务品牌为稀缺能力，通过资本+运营双轮驱动推动规模持续扩张。

    风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。