事件：2025 年公司实现营收6.73 亿元，同比-0.4%，归母净利润0.23 亿元，同比-8.4%，扣非归母净利润0.18 亿元，同比-16.4%。

    　　Q1 利润端略超我们此前预期：25Q4 收入1.67 亿元，同比-3.3%，归母净利0.13 亿元，同比+91.4%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比+123%。

    　　26Q1 收入1.66 亿元，同比+2.2%，归母净利润0.07 亿元，同比+135.2%，扣非归母净利润0.06 亿元，同比+227.6%。

    　　25 年直营业务收入和毛利率承压：住宿服务/餐饮服务/其他配套/酒店管理25 年收入分别为4.55/0.63/0.27/1.28 亿元，同比+0.1%/-5.8%/-24.7%/+7.9%，其中住宿服务/酒店管理毛利率为28.9%/74.7%，同比-2.5/+0.9pct。直营业务收入承压系RevPAR 同比下滑，成本相对刚性，毛利率下滑，预计26 年随经营数据转正修复。

    　　25Q4/26Q1 直营RevPAR 同增1%/6%：25 年全年直营酒店RevPAR 为288.8 元，同比-6.2%，其中Q4 RevPAR 为292.8 元，同比转正为+0.98%，环比逐季改善。26Q1 RevPAR 为283.77 元，同比+6.43%，主要系入住率提升带动，OCC 为59.91%，同比+3.4pct，ADR 为473.7 元，同比+0.4%。直营酒店经营改善有望释放利润弹性。截至26 年Q1 末，公司酒店数298 家，其中君澜/君亭/景澜为146/90/62 家，房间数56276 间。

    　　Q1 净开门店数9 家，待开业门店数为219 家。

    　　湖北文旅拟收购公司36%股权，境外渠道支持高端需求：湖北文旅拟以25.71 元/股的价格，通过协议转让+要约收购的方式收购上市公司36%股份，交易完成后，湖北文旅将成为公司控股股东，国资赋能成长。国内休闲需求持续景气；入境客流支撑高端需求，Q1 境外渠道间夜量同比+35%，房费收入同比+31%，Q1 境外渠道平均ADR 达564 元。

    　　盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营为基、轻资产实现全国化扩张。

    　　我们略调整君亭酒店2026/2027 年、新增2028 年盈利预期，2026-2028年归母净利润分别为0.6/0.9/1.2 亿元（前值为0.7/1.1 亿元），对应PE 估值为74/50/38 倍。君亭酒店作为弹性标的，定位高端市场，直营门店爬坡有望释放业绩，湖北文旅成为控股股东后打开成长空间，资源整合增厚利润，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，需求下行造成直营店业绩承压，湖北文旅收购股权进展不及预期，扩店进度不及预期等风险。