事件概述
君亭酒店发布2025 年年报及2026 年一季报。
25 年收入维稳利润短期承压，26Q1 归母净利润表现亮眼。
25 年，公司营业收入6.73 亿元/同比-0.41%，归母净利润0.23 亿元/同比-8.39%；25 年公司毛利率为31.29%/同比-1.37pcts，归母净利率为3.43%/同比-0.30pct。各项费用率表现来看，25 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.54%/11.75%/7.89%，同比-0.12pct/+0.07pct/+0.68pct。
26 年一季度，公司营业收入1.66 亿元/同比+2.24%，归母净利润671.96 万元/同比+135.24%；26 年一季度公司毛利率为31.97%/同比+3.98pcts，归母净利率为4.05%/同比+2.29pcts。各项费用率表现来看，26 年一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.98%/11.69%/7.72%，同比+0.66pct/+0.68pct/-0.84pct。
26 年一季度OCC 带动下RevPAR 增长显著，分季度来看RevPAR 呈底部回升趋势，境外渠道对公司经营表现支撑力度增强。
聚焦25 年以来君亭酒店RevPAR 分季度表现，君亭酒店 25Q1-26Q1 各季度RevPAR 分别同比-15.30%/-7.03%/-3.22%/+0.98%/+6.43%；单从26Q1 君亭酒店OCC/ADR 表现来看，26Q1 君亭酒店OCC 为59.91%/同比+3.40pcts，对应ADR 为473.70 元/同比+0.40%。在酒店行业需求端团队客源恢复乏力、商旅需求偏弱的大背景下，君亭酒店ADR 存在上行压力，但RevPAR 在OCC 带动下已呈现底部回升趋势；细观经营亮点，受益于入境免签政策红利、国际旅游市场稳步复苏，26Q1 公司境外渠道间夜量同比+35.41%，房费收入同比增长达30.99%，君亭品牌境外渠道平均房价达564 元，境外渠道对公司经营表现支撑力度明显增强。
控股股东拟变更为湖北文旅，湖北文旅旗下酒店/景区矩阵完善，持续关注后续动向。
湖北文旅拟与公司股东签订股份转让协议（约定转让股份占上市公司股份的29.99%）、过户登记后向上市公司全体股东发起不可撤销的部分要约收购（要约收购股份占上市公司股份总数6.01%，对应价格为25.71 元），上述交易当前仍在推进过程中；交易完成后，湖北文旅合计持有36%股份及对应表决权，公司控股股东将变更为湖北文旅，实际控制人变更为湖北省国资委。湖北文旅酒旅行业经营经验丰富、旗下酒店/景区矩阵完善，是全国领先的大型国有旅游集团；公司在《关于控股股东及相关方签署股份转让协议暨控制权拟发生变更的提示性公告》中提及，为支持君亭酒店发展，湖北文旅可在股份交割日后1）将其直接/间接控制的优质住宿业资产（如有）分批次注入君亭酒店；2）将其直接/间接参与的文商旅新项目（如有）转移给君亭酒店实施完成；上述资产注入/项目转移原则上应与君亭酒店发展战略吻合，且文商旅新项目经济型研究报告和相关立项指标应完全能够满足君亭酒店立项要求。综上我们认为，湖北文旅业务矩阵完善、成为控股股东后有望与公司在多层面实现业务协作、推动资源赋能，持续关注控制权变更动向。
投资建议
控股股东将变更为国企头部文旅集团，资源支持预期打开想象空间；加盟扩张/国际巨头合作品牌扩张有望加速。聚焦君亭酒店逻辑架构：1）新控股股东多方位资源支持：新控股股东将对君亭酒店前后端运营及资本运作提供全方位支持，现有管理团队维稳情况下，君亭酒店将迎全方面能力提升，酒店管理业务推进速度有望加快。2）业绩释放/入境引流：君亭直营门店逐步渡过爬坡期，利润步入释放阶段，且加入精选国际分销体系入境游客流获客能力增强；后续或通过君达城渠道拓展门店，酒店项目成熟后可通过回购将其纳入直营体系，解决直营扩张表内业绩拖累问题。3）酒店管理：除君达城管理模式以外，A.现有品牌门店扩张，君澜/景澜通过委托管理模式持续扩张，当前仍有高数量签约待开业酒店，随酒店开业利润贡献将持续增加。B.新委托管理/特许经营业务展开,打造新增长曲线。以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟体系逐步展开；与精选国际合作获得主特许经营权，合作品牌门店扩张有望为公司塑造新增长曲线；后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将为公司带来长期利润增量。4）会员共享：君亭酒店加入“八方联盟数字共生平台”，与多家区域领军酒店集团达成战略合作，推动会员共享、降低对单一流量渠道依赖，联盟首期已覆盖超5000 万会员。我们基于A.公司委托管理/特许经营业务发展;B.境外渠道发力;两方面考量对毛利率进行调整，调整后预计公司26-28 年收入8.05/9.62/10.94 亿元（26-27 年收入与原预测相同），对应归母净利润0.62 亿元/0.97 亿元/1.32 亿元（原预测26-27 年归母净利润0.49 亿元/0.92 亿元），对应EPS 为0.32/0.50/0.68 元，基于公司26 年4 月30 日收盘价24.76 元，对应PE 为78/50/36 倍，维持“买入”评级。
风险提示
合作落地不及预期风险；拓店不及预期风险；大股东拟变更尚未完成，存在不确定性。