事件：公司披露2022年三季报，前三季度实现营收63.84亿元，同比降低3.23%，实现归母净利润1.52亿元，同比降低35.89%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比降低35.13%。单Q3实现营收20.11亿元，同比降低6.89%，实现归母净利润8487万元，同比增长10.15%。

    毛利率略有下滑，经营性现金流改善。（1）公司前三李度综合毛利率为30.19%，同比下滑1.17pp。期间费用率为27.89%，同比下滑0.4pp；其中，销售费用率为20.97%，同比基本持平，管理费用率为4.9%，同比增长0.29pp，财务费用率为1.03%，同比下滑0.59pp.（2）公司前三季度实现经营性净现金流6.32亿元，同比增长95.3%；其中Q3单季实现经营性净现金流2.39亿元，同比增长10.14%。

    公司发布2022年限制性股票激励计划：拟向不超过406位董事、高级管理人员、骨干人员授予权益3695.43 万股，约占公司总股本的3.4%，授予价格为5.42元。其中，第一类限制性股票2460.35万股，约占总股本的2.26%，占权益总额的66.58%；第二类限制性股票1235.08万股，约占总股本的1.14%，占权益总额的33.42%，业绩考核指标为：以22年归母净利润为基数，23-25三年的归母净利润增长分别不低于50%、80%、120%。

    盈利预测及投资建议。股权激励计划完善了公司长效激励机制的同时也彰显了公司对于未来发展前景的信心，有助于充分调动核心员工的积极性，提升竞争力，助推长远发展，预计公司22-24年归母净利润分别为2.0.3.1、4.1亿元，同比增速分别为0.2%、52.9%、31.0%。

    参考母婴零售可比公司并考虑龙头估值溢价，给予公司2023年45倍PE，对应合理价值为12.78元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。人口出生率下降风险；经济增速和消费水平或不及预期；市场竞争加剧风险；产品质量安全风险