事件概述

    2022 年1 月20 日，百普赛斯发布2021 年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入3.82 亿元-4.02 亿元，同比增长55%-63%；预计全年实现归母净利润为1.70 亿元-1.87 亿元，同比增长47%-61%；预计全年实现扣非净利润为1.63 亿元-1.80 亿元，同比增长40%-54%。

    业绩符合预期，全年维持高盈利水平

    1） 营收端：公司预计全年实现营业收入3.82 亿元-4.02 亿元，同比增长55%-63%，单四季度，公司预计实现收入1.06 亿元-1.26 亿元，环比增长4.79%-24.59%。

    2） 利润端：公司预计全年实现归母净利润为1.70 亿元-1.87 亿元，同比增长47%-61%，归母净利率在42.29%-48.95%，与2020 年基本持平，预估全年整体毛利率可维持在90%左右的高位水平，四项费用率也趋于稳定。单四季度，公司预计实现归母净利润0.49 亿元-0.66 亿元，环比变动-0.89%-33.67%。

    常规业务收入增幅明显，新冠相关业务带来稳定现金流分产品来看：1）常规产品，预计2021 年收入为2.95 亿元-3.05 亿元，同比增长70%-76%，主要是由于公司通过不断完善产品体系，增加了与原有工业客户的粘性，同时借助良好的业内口碑不断开拓新客户；2）新冠相关产品，预计2021年收入为0.87 亿元-0.97 亿元，同比增长20%-33%，系公司不断提升疫情响应速度，并及时开发出相关高质量的抗体、抗原及试剂盒等产品所致。

    重组蛋白赛道小而美，公司持续推进全球化布局公司的主营业务为药物靶点重组蛋白，已有产品近2000 种，目前在中国国产厂商中排名第二，在全球厂商中排名第四。自2012 年起，公司开始组建海外团队，2017-2020 年公司海外营收均超60%，3 年CAGR 约68%，预计2021 年公司海外占比相较2020 年会略有下降，系海外疫情反复所致，但公司全球化布局仍在持续进行。

    投资建议：随着公司产品种类逐步完善，产能持续提升，与工业客户的粘性不断加强， 且全球化进程加速， 我们预计公司2021-2023 年营收为3.99/5.59/7.88 亿元，归母净利润为1.84/2.61/3.67 亿元，对应PE 倍数56×/40×/28×。维持“推荐”评级。

    风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；产品价格下降风险；客户订单流失风险。