核心观点：

    　　受益于下游生物药行业蓬勃发展，重组蛋白试剂行业步入快速发展通道。近年来，受益于以抗体药、细胞与基因治疗（CGT）为代表的生物药的迅速兴起，重组蛋白试剂作为其研发和生产的关键生物试剂，市场空间快速扩容。预计24 年全球和我国重组蛋白试剂市场规模分别可达15 亿美元和19 亿元，5 年CAGR 分别为13.6%和16.1%。

    　　公司为重组蛋白龙头企业，持续推进全球化布局，业绩保持高速增长。

    　　公司成立于2010 年，深耕重组蛋白试剂领域，助力全球抗体药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。目前已开发近2700 种产品（重组蛋白2400 多种），覆盖超过500 个靶点，对药物研发的热门靶点均有覆盖。同时，公司积极推进全球化布局，已覆盖超过70 个国家，超过6600 家工业客户和科研客户。19-21 年营收分别为1.03、2.46 和3.85亿元，同比增速分别为48%、138%和56%，海外业务收入占比分别为61%、66%和57%。

    　　聚焦生物药开发和应用场景，高客户粘性打开未来成长空间。公司瞄准抗体药和CGT 研发生产领域，搭建6 大核心技术平台，不断推出市场需求度高的稀缺产品，基于较高的产品质量、充足且稳定的供应能力、专业的服务质量，公司客户数和单客销售金额逐年增长，下游客户粘性不断提升，品牌影响力逐渐增强，未来可期。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为重组蛋白龙头企业，通过不断丰富产品品类和下游应用场景，精准服务工业客户，持续推进全球化布局，业绩有望保持高速增长。我们预计公司22-24 年EPS 分别为2.62、3.29、4.51 元/股，参考可比公司，给予公司2022 年50 倍合理PE，对应公司合理价值131.02 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发不及预期；市场竞争加剧；进口替代不及预期。