3Q22 归母净利润维持较好水平。2022 年前三季度，公司实现营业收入130.08亿元，同比+40.89%；归母净利润6.88 亿元，同比+96.41%。单季度看，三季度公司实现营业收入49.45 亿元，同比+48.52%，环比+8.52%；归母净利润2.57 亿元，同比+215.36%，环比+13.13%。

    　　2022 年前三季度出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。2022 年1-9 月，我国瓶片出口329 万吨，同比增加116 万吨（+54%）；而1-9 月国内产量836万吨，同比仅增加83 万吨。我们认为聚酯瓶片出口景气度大幅提升的主要原因包括：（1）在海外疫情常态化背景下，海外瓶片消费逐步正常化；（2）在俄乌紧张局势及欧洲能源危机等影响下，海外生产成本大幅上涨，部分装置出现减产或停产；（3）人民币贬值、国内出口海运环境适度改善，叠加关税豁免和出口退税支持。出口需求旺盛，导致国内货源偏紧，聚酯瓶片价差扩大。2022 年前三季度，聚酯瓶片平均价差1405 元/吨，同比+112%；其中3Q22 平均价差1639 元/吨，同比+223%，环比+36%。

    　　珠海新产能投产，上半年产销量提升。2022 年上半年，公司珠海50 万吨聚酯瓶片产能投产，瓶片总产能达到210 万吨。2022H1，公司瓶片产量91.20万吨，同比+12.45%；销量92.86 万吨，同比+5.18%；其中，境外销量32.20万吨，占比35%，同比+36.08%。

    　　“十四五”加快布局化工新材料，培育新的增长动力。（1）PETG 项目：一期5 万吨/年于2022 年1 月正式投产，目前处于市场培育期，产销率逐月提升；（2）PET 泡沫材料：5 万立方进口生产线已达到可连续化稳定生产状态，部分牌号获得风电、轨交、建筑材料行业销售许可；（3）高性能热塑性复合材料项目：基本完成产线建设，开发新能源电池防护底板、冷链车厢体的轻量化复合板材等应用；（4）rPET：公司开发含30%rPET 的rPETG 产品，已应用于北京冬奥会和残奥会部分场馆装修，目前公司正进一步开发含50%rPET的rPETG 产品。公司以化学法生产的含25%比例的rPET 产品目前已通过境外客户测试，符合美国FDA 及国标GB4806.6-2016 标准。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.2 亿元、9.9 亿元和12.6 亿元，EPS 分别为0.55、0.67、0.85 元，2022 年BPS为4.65 元。公司在巩固聚酯龙头地位同时，加强新材料布局，未来新材料有望成为重要增长点，参考可比公司估值，按照2022 年PE 24-26 倍，给予合理价值区间13.20-14.30 元（对应2022 年PB 2.8-3.1 倍），维持“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：原油价格大幅波动；下游需求不及预期；在建项目投产进度低于预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。