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公司发布2022 年三季报
2022 年前三季度，公司实现营收130.08 亿元，同比增长40.89%，实现归母净利6.88 亿元，同比增长96.41%。对应Q1、Q2、Q3单季营收分别为35.06、45.57、49.45 亿元，归母净利分别为2.04、2.27、2.57 亿元，同比分别增长34.90%、93.24%、215.36%。
简评
出口支撑，景气延续，Q3 业绩稳增
2022 年以来，国外疫情不断反复，且能源危机、地缘政治动荡，导致多套瓶片装置停车，我国瓶片出口量高增，出口支撑下，聚酯瓶片整体高景气。据百川资讯，前三季度国内聚酯瓶片产量815.36 万吨，同比增长4.67%，出口量为329.07 万吨，同比增长54.17%。价格方面，据Wind，前三季度国内聚酯瓶片均价为8438元/吨，同比上涨22%，平均价差为1491 元，同比增长25%。Q3聚酯瓶片均价为8231 元/吨，环比下降7.18%，平均价差为1417元，环比下降3.06%，整体价差维持在较好水平，同时三季度人民币贬值，公司出口受益。Q3 公司毛利率为6.82%，环比下降0.3pct，同比增长9.23%，净利率为5.19%，环比增长0.21pct，同比提升2.74pct。Q3 公司实现归母净利2.57 亿元，同比增长215.36%，环比增长13.13%。
供给有序，景气延续，行业集中度持续提升
2014-2020 年间，全球瓶级PET 市场需求从1934 万吨增长至2876万吨，年复合增长率为6.84%，且从2015 年开始呈现出加速增长趋势。2012-2021 年我国PET 瓶片内需由330 增长至696 万吨，年复合增长率约为8.65%，且片材市场需求正逐年大幅提升。出口方面，国内瓶片出口由2021 年的124 万吨增长至2021 年的318万吨，年复合增速为11%。供给端，全球PET 瓶片产能主要在中国，2021 年占全球产能比例已达40%，目前我国瓶片主要生产企业有逸盛、三房巷、华润材料、万凯新材，CR4 近80%，未来投放的产能仍集中在头部几家企业中。2022 年国内新增的产能已在二季度投产，全年来看供给增长有限，并且瓶片现有装置部分出现长时间停车、开工不足等情况，需求方面，随着国内外疫情的防控逐渐稳健，内需、出口有望稳健增长，预计聚酯瓶片全年价格价差有望维持在较好水平。公司50 万吨新产线于5 月份投产，随着产能的释放，业绩有望稳健增长。
注重研发，拓宽品类，新材料产品进展顺利
上半年公司研发投入2350 万元，同比增长63.11%，新增发明专利5 项，当前已累计获得发明专利共18 项。
PETG 方面，PETG 作为新型环保聚酯材料，在食品包装、化妆品包装、医用包装等领域应用广泛。经过长期技术攻关及国际技术合作，公司已掌握PETG 生产的关键技术，并且在保证生产稳定的前提下，不断优化生产配方和工艺参数，PETG 特种聚酯产品通过 FDA、ROHS、低温脆性、EU 食品可接触、Reach-svhc 等外检测试。
为满足PETG 产品在不同领域的应用需求，公司开展了抗静电型 PETG 产品的研发实验工作，目前该系列产品已进入试生产环节。此外公司开发含 30%rPET 的 rPETG 产品，已应用于北京冬奥会和冬残奥会部分场馆装修，目前公司正进一步开发含 50%rPET 的 rPETG 产品。
PET 泡沫方面，PET 泡沫是一种新型高性能绿色可回收轻量化材料，在国内风电叶片的应用效果优异，随着风电装机量提升，未来PET 泡沫的需求将会持续增长，公司打破技术壁垒，年产 5 万立方的进口生产线现阶段已达到可连续化稳定生产状态，应用于风电叶片领域的常规 PET 泡沫产品已通过风电 DNV GL 认证，目前可稳定试生产。应用于轨道交通领域的阻燃 PET 泡沫产品通过德国标准 DIN5510、欧盟标准 EN45545-2 认证并已有小批量销售；原创技术开发的特种 PET 泡沫产品已开发出实验样品，可应用于建材家居装饰、集装箱、房车等领域。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.05、9.96、12.25 亿元，对应当前股价PE 分别为19.6X、15.9X、12.9X。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动（公司产品主要原材料为PTA 与MEG，价格受宏观、供需等因素影响较大，若出现大幅度波动，将对公司业绩产生影响）竞争加剧风险；公司产能投放不达预期（若公司规划产能不能如期达产，将对产品产销产生影响，进而影响业绩）；技术研发创新和产品工艺升级风险（随着行业进一步升级发展和市场竞争的加剧，若公司产品升级和技术迭代不能跟进行业发展状况，将导致公司产品升级失败的风险，公司将无法建立新的业务引擎，对未来可持续发展造成不利影响）