报告摘要

    　　投资事件：公司发布2025 年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营收12.05亿元，同比下降8.43%；实现归母净利润0.61 亿元，同比下降42.14%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降23.53%。2026 年第一季度公司实现营收1.66 亿元，同比下降8.35%；实现归母净利润-0.53 亿元，同比下降91.18%；扣非归母净利润-0.71亿元，同比下降118.85%。

    　　新签订单储备充足，主营业务暂时承压。2025 年，公司新签合同17.76 亿元，其中大数据软件与智慧交通12.14 亿元，占比达到68%。由于重大新质项目结转时间等原因，2025 年公司实现营业总收入12.05 亿元，同比下滑8.4%。分产品来看，2025 年公司三大主营业务均承压，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务分别实现营收6.42/2.11/3.40 亿元，营收分别同比-12.67%/-5.76%/-4.13%。

    　　利润端有所承压，业务毛利率显著提升。2025 年，公司实现归母净利润0.61 亿元，同比下滑42.14%。主要原因为受信用减值损失、公司转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响。2025 年，公司营业成本同比下降19.4%，带动各项业务毛利率均显著提升，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务毛利率分别为33.96%/48.85%/48.72%，分别同比提升8.58pcts/7.59pcts/6.13pcts，2025年公司整体毛利率为40.56%，同比提升8.03pcts，业务盈利能力显著增强。

    　　五大业务协同升级，转型成效显著。2025 年，公司传统业务提质增效，新业务、新产品、新模式呈现爆发式增长，综合咨询、数字孪生平台、新基建工程、城市生命线、投资运营五大业务深度协同、全面升级，从传统项目型向产品科技型、平台运营型转型成效显著。具体来看：1）综合咨询业务方面，加快向高端化、AI 化、国际化升级，在深圳各区“十五五”综合交通规划中斩获超半数份额，西丽枢纽、深圳湾口岸等重大标杆项目顺利落地，数据要素业务实现从0 到1 突破；2）数字孪生平台方面，以TransPaaS 4.0 为核心底座，全年自研软件平台销售合同额达1.7 亿元，同比增长18%；3）新基建工程业务方面，深度参与车路云一体化建设，在建筑信息化、鸿蒙化智慧应用、绿色充换电等领域多点突破，承接一批重大标杆项目，总集成能力显著提升；4）城市生命线业务方面，构建监测-检测-运维-应急一体化服务体系，依托智能巡检装备实现全域智能巡检，工程检测合同额创历史新高，本地市场占有率保持领先；5）投资运营业务方面，创新“投建运”一体化模式，全年完成数字基础设施、低空场站、智算中心等优质资产投资约2.5 亿元，河套智算集群、大鹏无人机测试基地等项目投入运营，全年运营运维类销售合同额达2.14 亿元，同比增长19%。产品化、运营化合同的稳步增长增强了公司总体业务韧性，业务结构质量进一步优化。

    　　盈利预测与投资建议：结合公司2025 年业绩，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，我们预测2026-2028 年公司营收分别为13.18/14.79/16.82亿元（2026-2027 年原预测值为17.23/20.21 亿元），归母净利润分别为1.07/1.57/2.02亿元（2026-2027 年原预测值为1.61/2.13 亿元），维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：低空经济政策落地与产业发展不及预期的风险，宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险等。