投资亮点

    首次覆盖广立微（301095）给予跑赢行业评级，目标价130.00 元。广立微是国内领先的集成电路EDA 软件与晶圆级电性测试设备供应商，公司依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业提供EDA 软件、电路IP、WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。我们认为，随着公司技术实力的持续提升和下游晶圆代工厂的产能扩张，公司有望凭借软硬件一体化供应的竞争优势实现营收规模与盈利的持续、快速增长。理由如下：

    软件业务：围绕成品率提升，提供全套解决方案。广立微提供专业的测试芯片设计及测试数据分析工具，支持可寻址测试芯片设计，助力测试效率指数级提升；数据平台则聚焦半导体制造端数据分析，打造行业数据底座。公司专精制造类EDA 构筑技术壁垒，近三年研发费用率维持在30%以上。与海外竞争对手相比，公司能够提供更加全面的产品矩阵，同时具备较强的本土服务能力，基于软硬件协同优势打造从研发环节到量产环节的全流程解决方案。我们认为未来两年其DataExp 数据分析产品有望进入落地放量期，助力公司实现软件业务市场空间跨量级扩张。

    硬件业务：聚焦WAT 测试设备，打造利基市场领军。WAT 国内市场主要由是德科技占据，广立微通过自主研发的硬件配置方案、电路结构设计以及驱动和控制软件，相互配合实现了对电学参数的快速精确测量。

    我们测算2020 年中国WAT 测试设备规模约为9.5 亿元，2024 年有望超过15 亿元。公司自2018 年其布局WAT 测试机业务，于2020 年实现量产并导入华虹等头部客户，我们认为随国内晶圆制造行业产能快速提升以及国产化浪潮助力，公司WAT 设备收入有望实现快速增长。

    我们与市场的最大不同？我们对于公司未来软件业务的领域拓展可能性更为乐观；我们对于公司硬件业务增长的确定性更为乐观。

    潜在催化剂：硬件业务放量下收入的持续高增；软件业务数据平台产品的逐步规模化落地。

    盈利预测与估值

    我们预计公司22~24 年EPS 分别为0.55 元、1.00 元、1.72 元，CAGR 为74%。首次覆盖广立微给予“跑赢行业”评级，目标价130 元。目标价基于2026 年远期SOTP 折现估值（软件业务45 倍P/E，硬件业务25 倍P/E，以10.5%折现至2023 年），较当前股价有30.2%上行空间。

    风险

    国际形势变动及行业波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。