3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2022 年前三季度业绩：收入1.76 亿元，同比增长54.99%；毛利率65.64%，同比下降10.7ppt；归母净利润0.34 亿元，同比增长30.60%，扣非后归母净利润0.25 亿元，同比增长57.24%。其中，3Q22收入0.99 亿元，同比增长44.05%，环比增长54.22%；毛利率65.61%，同比下降14.62ppt，环比增长0.84ppt；归母净利润0.33 亿元，同比增长2.91%，环比增长153.04%，扣非后净利润0.33 亿元，环比增长419%。

    考虑到公司软件服务业务和设备收入确认通常在年末，2022 年前三季度收入符合我们预期；我们从公司战略规划和下游需求匹配度出发，判断未来两年期间内硬件收入占比或将维持在一定高位，而相对软件较低的毛利率将影响公司整体毛利率，因此毛利率出现下降符合我们预期。综上，公司3Q22业绩符合我们预期。

    发展趋势

    硬件业务：受益于晶圆厂资本开支增加和国产替代，WAT 测试机已实现放量。我们看到公司WAT 测试机主要型号T4000 和T4100S 已从初期验证阶段进入晶圆厂量产阶段，我们认为公司有望持续获得批量订单；截止9 月30 日，公司库存达到1.29 亿元，考虑到软件无库存，我们认为公司存货主要是以WAT 测试机零部件为主；根据公司公告，公司将加快T4000 的升级优化以满足多元化需求；同时，在汽车电子、第三代半导体等新兴市场的驱动下，公司计划将加大投入开发新型晶圆级电性参数测试设备。

    软件业务：看好电性测试分析工具业务延展性，数据分析平台业务推广符合预期。我们看到，公司已将领先的电性测试数据分析工具延伸开发至覆盖整个芯片全生命周期的数据软件系统，构建了多场景适用的数据分析产品生态（包括设计、制造、封测等）。公司于2021 年研发的通用数据分析已进入市场推广阶段，我们预计从4Q22 开始有望实现放量，此外良率分析与管理软件、缺陷管理系统产品的持续推进和推广也有望打开市场空间。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和130.00 元目标价，目标价基于2026 年远期SOTP 折现估值（软件业务45 倍P/E，硬件业务25 倍P/E，以10.5%折现至2023 年），较当前股价有14.3%的上行空间。

    风险

    国际形式变动及行业波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。