公司是国内极少数能够提供EDA、电性测试及数据分析等良率提升全流程覆盖的企业，在产业自主可控与下游需求快速扩张的高景气度下，有望保持高速成长。同时公司的EDA 和WAT 产品迭代及技术研发持续领先市场，有望成长为对标海外龙头的国产厂商。当前估值处于历史底部，兼具短期与长期投资价值。首次覆盖给予买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　良率提升行业具备三大强劲驱动力，公司深耕赛道保持高速成长。良率提升环节贯穿芯片的设计到封测全过程，其发展驱动力主要概括为三点：1）晶圆厂产能快速扩张。近10 年我国集成电路整体产量CAGR 为15%，过去五年市场规模CAGR 为18%，显著高于全球平均水平。2）产业自主可控要求明确。《中国制造2025》明确了半导体70%的自给率目标，相关政策也在加速出台。3）良率提升为芯片生产降本核心。公司深耕良率提升领域，具备测试芯片设计EDA、WAT 电性测试设备和数据分析软件等良率提升业务，在明确的赛道景气度与下游需求下有望保持快速增长。

    　　EDA：行业增长与国产替代需求明确，细分领域软硬协同实现更高价值体量。

    　　国内市场具备百亿市场规模，近5 年市场规模CAGR 为13%。目前国内市场仍由海外寡头垄断，国产替代空间广阔。公司专注制造类EDA 软件，通过差异化竞争和完备产品矩阵占据市场份额，在国产替代需求下实现更高价值占比。公司是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖产品及服务的企业，通过软硬协同方案实现更高价值体量。

    　　WAT：自研WAT 打破海外垄断，具备10 亿收入增长空间。公司于2020年成为国内稀缺的具备量产能力的WAT 供应商，主力T4000 与T4100S对标海外龙头，有望拓展高端CP\FT 等测试环节，保持技术领先。我们预计2025 年国内WAT 整体市场规模约13 亿元，公司为该领域的国产龙头，有望获得大部分增量空间。

    　　估值

    　　预计2023~2025 年营收6.45、11.50 和20.03 亿元，归母净利润为2.09、3.44、5.59 亿元，对应EPS 为1.04 元、1.72 元和2.79 元，对应PE 分别为80X、49X、30X。公司深耕良率提升领域，具备测试芯片设计EDA、WAT电性测试与数据分析全链条布局，迎接国产替代及下游扩产带动的业务需求，通过软硬协同实现更高价值体量。首次覆盖给予买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　下游景气度不及预期；市场竞争加剧；政策落地不及预期。